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論房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值分析
（作者未知） 2010/8/7
（接上頁）關(guān)系，因此假設(shè)1成立。其三，公司成長性對ROE影響顯著，成長性指標(biāo)通過了t檢驗，它與ROE正相關(guān)。其四，公司規(guī)模與十大股東持股比例沒有通過t檢驗，這兩個指標(biāo)對ROE無統(tǒng)計意義，它們的影響不能確定。
本文按照房地產(chǎn)市場成交水平將市場分為繁榮期和調(diào)整期。繁榮期為2003年、2004年和2007年，調(diào)整期為2005與2006年。從回歸結(jié)果可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率的回歸模型整體通過F檢驗，方程擬合度是0．33，但是交叉項的乘積沒能通過T檢驗，無法說明市場變化對資本結(jié)構(gòu)與公司價值關(guān)系的影響程度。
四、結(jié)論和建議
根據(jù)前述回歸結(jié)果，可以得出以下結(jié)論：第一，資本結(jié)構(gòu)與公司價值正相關(guān)。由本論文實證結(jié)果可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率與ROE相關(guān)系數(shù)為0．30，回歸模型1通過F檢驗，方程擬合系數(shù)R方為0．32，資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)為0．15，說明資本結(jié)構(gòu)與公司價值正相關(guān)，假設(shè)1得到驗證。第二，市場周期對公司價值影響不顯著，假設(shè)2不成立。我按照房地產(chǎn)市場銷售情況將市場分為銷售火爆的繁榮期和銷售相當(dāng)萎縮的調(diào)整期，并檢驗市場不同冷熱程度下，資本結(jié)構(gòu)對公司價值的影響度變化程度，但模型交叉項未通過T檢驗，無法確定市場變化對它的影響。
針對上述問題，可以有以下途徑：其一，提高股權(quán)融資成本。首先，制定股權(quán)融資制度，提高股權(quán)融資門檻，增加對管理層約束力度，減少管理層對股權(quán)融資的依賴，同時，制定相應(yīng)監(jiān)管政策弱化上市公司股權(quán)融資偏好。其次，財政部門加強對公會計制度的監(jiān)管力度，改進公司經(jīng)營業(yè)績的考核指標(biāo)，減少管理層盈余管理空間，改善會計核算體系。最后，加強立法力度，通過立法加強對公司股東的保護力度，改善股東對管理層監(jiān)管力度，改善公司治理結(jié)構(gòu)。其二，促進債券市場健康發(fā)展。第一，擴大債券融資額度，增加公司債券供給。我國目前公司上市門檻高，上市公司成為一種稀缺資源，發(fā)行債券要求比發(fā)行股票要求更高，而且公司債券融資批準(zhǔn)額度較小，這些限制了債券市場的健康發(fā)展。第二，放寬公司發(fā)行債券的自主權(quán)，提升債券價值。目前我國對公司債券利率限制較多，債券利率低，對投資者吸引力小，有必要放寬公司債券利率的發(fā)行自主權(quán)，增加對投資者的吸引力。第三，努力培養(yǎng)二級市場，增強債券的流動性。我國債券市場起步較股票市場要晚，二級流通市場培育也遠不如股票市場便利，這增加了投資者債券投資的風(fēng)險，反過來又抑制了債券市場的發(fā)展，因此有必要采取措施，改善債券在二級市場的流動性。
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