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資本市場系統(tǒng)風險現(xiàn)狀與產(chǎn)生原因
（作者未知） 2010/8/12
（接上頁）融市場。1994年2～3月，外國資本在墨西哥股市由凈投資2.8億美元轉(zhuǎn)為凈拋出1.7億美元，造成了股票價格的急速下瀉，極大加劇了墨西哥的金融危機。在1997年亞洲金融危機中，國際游資最先在泰國發(fā)動貨幣狙擊戰(zhàn)，造成泰銖暴跌并迫使泰國政府不得不放棄與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。此后國際炒家又對馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓等國進行了輪番沖擊。1997年10月至1998年8月期間，國際炒家對香港發(fā)起了4輪沖擊，利用香港外匯市場、股票市場和期貨市場的復雜關(guān)系，襲擊香港聯(lián)系匯率，導致香港股市暴跌并波及東亞各國資本市場。
（四）由政治、經(jīng)濟、恐怖主義等各種因素引發(fā)信心危機
資本市場是交易虛擬商品的市場，信息不對稱和流動性極強是其基本特征，因此信心對于市場運行至關(guān)重要。有研究者認為，1997年亞洲金融危機的根源在于投資者的恐慌。在這次危機中可以看到，無論被游資沖擊對象的經(jīng)濟基礎(chǔ)是否穩(wěn)定，僅僅是信心危機便足以引發(fā)擠兌風潮，即使財政狀況健全者也會因周轉(zhuǎn)不靈而難以獨善其身，至多只是在危機的程度、擺脫危機的速度上存在差異。在歷史上發(fā)生的金融危機中，危機往往從發(fā)源地很快傳導到其他國家，究其原因，在很大程度上也是市場信心喪失所致。
（五）全球流動性過剩
進入21世紀之后，全球流動性的過度膨脹掀開了新一輪泡沫經(jīng)濟的序幕。美國在"新經(jīng)濟"泡沫破滅后，陷入嚴重衰退。為恢復經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲一再壓低基準利率，從而推高了市場流動性水平。與此同時，日本為克服通貨緊縮而長期推行零利率政策，又向市場釋放了大量流動性。為避免本國貨幣升值而影響出口競爭力，其他一些亞洲國家開始干預(yù)外匯市場，買入外匯進而擴大了本幣發(fā)行。這一系列行為導致流動性出現(xiàn)世界性的泛濫，并引起世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟過熱和股市、房地產(chǎn)、石油、黃金、貴金屬、收藏品等資產(chǎn)價格暴漲。盡管目前還沒有出現(xiàn)泡沫全面破滅的征兆，但近期爆發(fā)的美國次級債危機已經(jīng)震動了全球金融市場。
需要指出的是，上述因素通常并不是獨立引發(fā)系統(tǒng)風險的。以亞洲金融危機為例，東亞國家自身的經(jīng)濟、金融缺陷和投資者恐慌都是釀成危機必不可少的因素，加上國際投機者的狙擊，這些因素相互作用，交織在一起共同促成了危機的爆發(fā)。
三、資本市場系統(tǒng)風險的影響分析
資本市場是一個縱橫交錯的市場，從橫向看，可劃分為主板市場、二板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、場外交易市場和私募股權(quán)債權(quán)市場；從縱向看，可劃分為股票市場、債券市場、基金市場、理財市場、金融衍生品市場等。資本市場系統(tǒng)風險一旦失控和與其他不良因素發(fā)生共振，輕則影響資本市場某一層面或某一類投資產(chǎn)品市場的穩(wěn)定，重則造成整個市場的危機。而危機的爆發(fā)，必然會對企業(yè)、投資者、政府都產(chǎn)生極大的影響。危機的不良后果主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
（一）資產(chǎn)價格暴跌，財富大幅縮水
資本市場出現(xiàn)全面價格暴跌是資本市場系統(tǒng)風險爆發(fā)的最主要、最常見表現(xiàn)形式，也是金融危機的主要表現(xiàn)形式。1929年發(fā)生的紐約股市大崩潰，從1929年9月到1933年1月，道•瓊斯指數(shù)跌去84.3%；1987年10月19日的股市崩潰，一日之內(nèi)道•瓊斯指數(shù)即下跌508點，跌幅達22.6%。同日歐洲大陸、東南亞、日本等地也出現(xiàn)股市暴跌，香港恒生指數(shù)下跌了11%，并于一周之后再度狂跌，創(chuàng)下35.5%的歷史最高紀錄。再如1994年墨西哥金融危機期間，兩個月內(nèi)墨西哥股票指數(shù)下跌了59%，阿根廷和巴西市場則分別下跌了14%和17%。1997年亞洲金融危機中，東南亞、日本、韓國的股市更是一跌再跌。
證券是某類資產(chǎn)的符號，證券價格下跌意味著所代表的資產(chǎn)的貶值。因此，資本市場的價格暴跌必然帶來整個社會財富的損失。1987年美國股市崩盤導致5000億美元的損失，相當于當年GDP的八分之一，8天之內(nèi)世界各國因股價暴跌而損失的財富達到2萬億美元；上世紀80年代末日本股市崩潰使整個國家財富縮水近50%；1997年亞洲金融危機中，僅從10月20日至10月28日，香港股市總市值就減少了2.1萬億港元，平均每個香港人損失35萬港元。
（二）降低資本市場效率，企業(yè)融資渠道受阻
資本市場的使命，是迅速而大量地動員儲蓄，以滿足不同融資者的大規(guī)模資本需要。資本市場系統(tǒng)風險的爆發(fā)必然帶來以下后果：因缺乏信心而造成股票、債券市場流動性大幅度降低，交投清淡；企業(yè)在資本市場發(fā)行股票和債券困難，發(fā)行成本大幅上升；因市場資金短缺，銀行貸款利率上升，加大企業(yè)負擔，導致企業(yè)利潤下降、經(jīng)營困難。
沖擊金融體系，影響金融市場發(fā)展
資本市場系統(tǒng)風險對金融體系的沖擊力是巨大的。由于銀行、保險公司等金融機構(gòu)在風險爆發(fā)前通常持有（未完，下一頁）
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