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二板市場：一個基于戰(zhàn)略框架的視角
（作者未知） 2010/8/12
摘要：由于我國的資本市場屬于政府主導的模式，其功能定位及服務對象具有很強的行政色彩，因而在國內(nèi)二板市場的建立過程中既要借鑒資本市場發(fā)達國際的經(jīng)驗，又要緊密結(jié)合我國的實際情況，制訂切實可行的短期目標和長遠目標，設立多功能多選擇具有很強流動性的二板市場。為防范風險，二板市場應采用分步驟分層次的發(fā)展戰(zhàn)略。在中小企業(yè)板的基礎上，條件成熟時再推出完全的二板市場。在區(qū)域選擇問題上，由深圳向長江三角洲、環(huán)渤海經(jīng)濟區(qū)發(fā)展，逐步向中西部科技、風險投資較發(fā)達的地區(qū)推進。
關(guān)鍵詞：二板市場 中小企業(yè)板 風險投資
一、引言
1998年民建中央的“一號提案”推出之后，全國掀起了建立二板市場的呼聲，但由于種種原因我國的二板市場遲遲沒有推出j，主要在于以風險投資為載體的二板市場周期性波動。從2000年3月起，全球風險投資業(yè)一度陷入蕭條，NASDAQ綜合指數(shù)接近1000點，2001年隨著國際經(jīng)濟的下滑，全球二板市場一度陷入蕭條局面。2003年以來，國際主要二板市場各項指標陸續(xù)好轉(zhuǎn)表明風險投資進入一個新的發(fā)展時期。2004年風險投資業(yè)逐步回升。據(jù)最新公布的年底數(shù)據(jù)顯示，2004年風險資本獲得的資金在繼續(xù)增長，大學、捐贈基金和養(yǎng)老基金去年向170多家風險投資基金投入了176億美元，較2003年增長67%。據(jù)Thomson Venture Economics和美國風險資本協(xié)會(National Venture Capital Association)的數(shù)據(jù)顯示，2004年的風險資本額比前兩年的總和還要多。在2003年，135家風險投資基金共籌資106億美元；2002年，165家基金籌到36億美元。相比之下，在2000年科技股泡沫時期，635家風險投資基金籌到1061億美元。含高科技類企業(yè)在內(nèi)的全美風險企業(yè)投資調(diào)查MoneyTree Survey的數(shù)據(jù)顯示，2004年對風險企業(yè)的投資金額為209.4億美元，比2003年的189.5億美元增加了10.5%。就我國而言，2004年創(chuàng)業(yè)投資首次突破了10億美元，中外創(chuàng)投機構(gòu)在2004年共對25家大陸及大陸相關(guān)企業(yè)進行了投資，投資額總計12.69億美元，其中投資案例數(shù)量較2003年增加43%，投資金額上升28%。
十六屆三中全會《決定》指出，在規(guī)范和發(fā)展主板市場的同時，要“推進風險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設”。國務院2004年初頒布的《國務院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》提出要“建立多層次股票市場體系，在統(tǒng)籌考慮資本市場合理布局和功能定位的基礎上，逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場體系，分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設，完善風險投資機制，拓展中小企業(yè)融資渠道�！� 2004年5月經(jīng)中國證監(jiān)會批準，同意深圳證券交易所在主板市場內(nèi)設立中小企業(yè)板塊。我國分步設立二板市場的構(gòu)想已經(jīng)邁出了具有歷史意義的一步，盡管還面臨一系列問題，如功能定位、發(fā)展步驟、區(qū)域選擇等，如果處理不好，將陷入與主板市場雷同的境地。
二、我國二板市場的功能定位
結(jié)構(gòu)決定功能，單一的主板市場結(jié)構(gòu)決定了我國資本市場只能為國有大中型企業(yè)服務。大量中小企業(yè)得不到發(fā)展資金與不斷攀升的12萬億元居民儲蓄存款由于缺乏投資渠道而得不到保值增值的矛盾自從20世紀90年代中期就已經(jīng)暴露出來，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的深層次矛盾需要通過完善資本市場才能解決。建立健全和完善資本市場是制度變遷的必然選擇，創(chuàng)建適合我國國情的二板市場是資本市場制度創(chuàng)新的結(jié)果。
國際上成熟的證券市場都設有二板市場，只是名稱因國家定位不同而各異，諸如自動報價系統(tǒng)、小盤股市場、創(chuàng)業(yè)板市場、小型資本市場等，在美國稱NASDAQ（1971），英國稱另類投資市場（AIM，1995）,德國稱新市場（1996）、歐洲稱EASDAQ（1995），香港則稱創(chuàng)業(yè)板(GEM Growth Enterprise Market,1999)等。盡管名稱各異，但是其功能卻基本相同或相似。根據(jù)二板市場的功能定位不同可以將其分為三種：（1）為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務的二板市場稱為“科技板”或“高新技術(shù)企業(yè)板”；（2）為高成長性、具有發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)服務的二板市場稱為“創(chuàng)業(yè)板”，（3）為中小型企業(yè)發(fā)展服務的二板市場稱為“中小企業(yè)板”［2］。高新技術(shù)企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板這三個概念既有區(qū)別也有聯(lián)系，主要表現(xiàn)在概念的外延與內(nèi)涵上：三者的區(qū)別主要表現(xiàn)在服務對象的不同，高新技術(shù)企業(yè)板主要是針對高新企業(yè)而言的，其核心技術(shù)必須具備自主知識產(chǎn)權(quán)、確保其國內(nèi)外的領先性，并且有足夠的投入確保企業(yè)長期穩(wěn)定地發(fā)展，而且還需要經(jīng)過國家相關(guān)部門的認定；創(chuàng)業(yè)板主要針對初創(chuàng)企業(yè)而言的，一般要求主營業(yè)務明確、成立時間大約在3-5年，具有良好成長潛力的企業(yè)。普遍觀點認為創(chuàng)業(yè)（未完，下一頁）
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