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通貨膨脹目標制的國際實踐及其啟示
（作者未知） 2010/8/30
（接上頁）每6個月（同時用西班牙和英語）發(fā)布一次《通貨膨脹報告》（其內(nèi)容包括概述、消費物價指數(shù)、總供求情況以及貨幣政策和通貨膨脹展望），該報告沒有包括任何有關(guān)通貨膨脹的數(shù)量預(yù)測，原因是存在潛在的不確定性。
通貨膨脹目標制經(jīng)過4年的實踐，西班牙通貨膨脹降至十年來的最低水平。西班牙銀行沒有規(guī)定例外條款，并于1996年宣布了3.5%～4%的通貨膨脹目標區(qū)間，1997年和1998年的目標分別降至2.5%和2%。
（八）巴西
1999年6月，巴西中央銀行（BCB）把通貨膨脹目標制作為其新的貨幣政策框架。巴西得到了其他實行通貨膨脹目標制的中央銀行和國際貨幣基金組織的技術(shù)援助。
巴西的通貨膨脹目標制框架還包括若干確保責任追究制和透明度的措施，這與英格蘭銀行的做法頗為相似。如果目標被突破，巴西中央銀行行長應(yīng)公開致函財政部長，解釋突破的原因與采用的措施，以及這些措施生效需要的時間。巴西中央銀行貨幣政策委員會的決議在例會后立即公布（貨幣政策委員會每五周舉行一次例會），并在會后一星期公布會議紀要。另外，巴西中央銀行還發(fā)布季度通貨膨脹報告，詳細說明過去通貨膨脹情況和有關(guān)政策決定，以及對未來通貨膨脹前景的分析，包括用“扇形圖”說明通貨膨脹預(yù)測。
二、通貨膨脹目標制的效果
所有實行通貨膨脹目標制的國家均實現(xiàn)了低通貨膨脹和低通貨膨脹預(yù)期。（Corbo和Hebbel（2001）從一個廣闊的視角分析了拉美5國運用通貨膨脹目標制的經(jīng)驗和結(jié)果，他們發(fā)現(xiàn)通貨膨脹目標制在拉美取得的成就令人鼓舞，這些國家的通貨膨脹率均大幅降低，其中運用時間最長的智利的通貨膨脹率已達到一種長期均衡的低水平2%～4%，巴西也基本維持在6%～8%。這些國家較少地受價格水平?jīng)_擊向通貨膨脹率轉(zhuǎn)嫁的影響；同時，低通貨膨脹預(yù)期也使得這些國家通常享有較低的名義利率水平，通貨膨脹目標制增加了公眾對貨幣政策的理解，增加了決策者的責任心，并為貨幣政策提供了增進約束的“名義錨”。所以，實行通貨膨脹目標制的新興市場國家越來越多，表明這個框架優(yōu)于貨幣和匯率錨框架。
回顧這些中央銀行的經(jīng)歷，毫無疑問，這一策略是成功的。這一點尤其可以從那些經(jīng)歷過高通貨膨脹率的國家中得到印證。貨幣政策的滯后意味著需要前瞻性的政策，通貨膨脹目標制有助于引導(dǎo)對通貨膨脹預(yù)期并提供一個清晰的框架來確定貨幣政策的方向。通貨膨脹目標制在低通貨膨脹國家如英國、瑞典和加拿大的實踐也是成功的（奧特馬•伊森，2004）。建構(gòu)良好的通貨膨脹目標制盡管不是萬能藥，也不是決策智慧的替代品，但是它給制定貨幣政策提供了一個有益的框架。
因此，有越來越多的國家將通貨膨脹目標寫入法律中，并明確規(guī)定由一個政治獨立的中央銀行來對它負責，通貨膨脹目標制正在取代貨幣供應(yīng)量目標和匯率目標，成為22個國家中央銀行的貨幣政策框架。另外，Stone（2002）認為，歐洲中央銀行（ECB）和美聯(lián)儲雖然沒有明確宣布采用通貨膨脹目標制，但實際上都把通貨膨脹作為主要政策目標，具有通貨膨脹目標制的一些主要特點，是隱含的通貨膨脹目標制。Humphrey-Hawkins法案已經(jīng)為聯(lián)儲提供了某種程度的責任，該法案要求美聯(lián)儲主席一年兩次就貨幣政策的表現(xiàn)在國會作證。通貨膨脹目標制框架下政策的透明度更高，會使美聯(lián)儲按照民主社會中適當?shù)姆绞浇邮芨鼑栏竦墓姳O(jiān)督。
由于通貨膨脹目標制被越來越多的國家所采用，使之成為最近十多年來西方貨幣經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域最熱門的話題之一。從傳統(tǒng)的以控制貨幣供應(yīng)量為主的貨幣供應(yīng)量目標（Monetary Targeting）和以穩(wěn)定匯率為主的匯率目標（Exchange-Rate-Targeting）到明確公布通貨膨脹目標的通貨膨脹目標制是世界金融領(lǐng)域一個重大的變化，毫無疑問，通貨膨脹目標制無論是對貨幣政策理論的發(fā)展還是實踐都將產(chǎn)生深遠的影響。
三、實行通貨膨脹目標制的經(jīng)驗
（一）建立通貨膨脹目標制的可信度并確保獲得政治上的支持，對于通貨膨脹目標制的初步成功非常重要
因此，通貨膨脹目標制大多是在通貨膨脹處于較低和下降時期，而不是在通貨膨脹處于上升并可能失控時期引入的，目的在于“鎖定”早期反通貨膨脹的收益，避免通貨膨脹死灰復(fù)燃，特別是在處于一次性通貨膨脹沖擊的情況下。如果中央銀行等到通貨膨脹抬頭才采取行動，就已經(jīng)為時已晚。一旦容忍通貨膨脹積聚能量，等到高通貨膨脹預(yù)期被納入到各類合同和價格協(xié)議中，就很難控制。加拿大是惟一的例外。加拿大實行通貨膨脹目標制的是為了降低征收新間接稅對通貨膨脹的潛在影響。
（二）政府應(yīng)當保持目標獨立性，而中央銀行應(yīng)當保持工具獨立性
Debelle和Fischer（1994）提出區(qū)分中央銀行的目標（未完，下一頁）
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