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美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的前景和影響
（作者未知） 2010/8/30
摘 要： 在美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和國(guó)內(nèi)政策環(huán)境變化的共同作用下，我國(guó)對(duì)美出口增速已明顯回落。為防范通貨膨脹上升，維持我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，有必要加快體制改革，提高經(jīng)濟(jì)效率，擴(kuò)大總供給自從2007年爆發(fā)次貸危機(jī)以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的放緩跡象。目前除美國(guó)政府之外，多數(shù)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國(guó)肯定會(huì)陷入經(jīng)濟(jì)衰退，唯一的問題是衰退的深度和長(zhǎng)度。有人認(rèn)為美國(guó)衰退的同時(shí)將伴隨著通貨膨脹，因此20世紀(jì)70年代的“滯脹”現(xiàn)象很可能重臨。也有人認(rèn)為，美國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)“日本式衰退”，經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)。美國(guó)是否會(huì)陷入衰退、衰退的程度和性質(zhì)如何，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響及其政策含義是非常不同的。因此，本文試圖就美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性、主要特點(diǎn)及其影響展開分析。
關(guān)鍵詞： 美國(guó)經(jīng)濟(jì)，通貨膨脹，出口增速，次貸危機(jī)，領(lǐng)先指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債表
在美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和國(guó)內(nèi)政策環(huán)境變化的共同作用下，我國(guó)對(duì)美出口增速已明顯回落。為防范通貨膨脹上升，維持我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，有必要加快體制改革，提高經(jīng)濟(jì)效率，擴(kuò)大總供給
自從2007年爆發(fā)次貸危機(jī)以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的放緩跡象。目前除美國(guó)政府之外，多數(shù)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國(guó)肯定會(huì)陷入經(jīng)濟(jì)衰退，唯一的問題是衰退的深度和長(zhǎng)度。有人認(rèn)為美國(guó)衰退的同時(shí)將伴隨著通貨膨脹，因此20世紀(jì)70年代的“滯脹”現(xiàn)象很可能重臨。也有人認(rèn)為，美國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)“日本式衰退”，經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)。美國(guó)是否會(huì)陷入衰退、衰退的程度和性質(zhì)如何，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響及其政策含義是非常不同的。因此，本文試圖就美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性、主要特點(diǎn)及其影響展開分析。
一、領(lǐng)先指標(biāo)顯示美國(guó)衰退基本已成定局
領(lǐng)先指標(biāo)（Leading Indicators）指的是那些總是領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)（波峰和低谷）變化的衡量經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一些統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。通過觀察領(lǐng)先指標(biāo)的變動(dòng)情況，可以預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)是否將進(jìn)入衰退。據(jù)美國(guó)大企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，領(lǐng)先指標(biāo)綜合指數(shù)從2007年10月開始已經(jīng)連續(xù)下降5個(gè)月。從1959年到2006年期間，美國(guó)共出現(xiàn)過7次綜合指數(shù)連續(xù)5個(gè)月下降。除了1966年之外，領(lǐng)先指標(biāo)綜合指數(shù)連續(xù)5個(gè)月下降之后，美國(guó)要么是即將陷入衰退，要么是已經(jīng)處于衰退之中。
領(lǐng)先指標(biāo)包括10個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)。其中，制造業(yè)平均每周工作小時(shí)數(shù)在2007年8月見頂，之后逐步下降。首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)在7月見底，之后不斷攀升，說明勞動(dòng)力市場(chǎng)在逐漸惡化。反映制造業(yè)情況的原材料和消費(fèi)品定單、資本品定單、供貨商推遲交貨比例等早在2005年下半年就已經(jīng)達(dá)到峰值。反映建筑業(yè)狀況的私人住宅動(dòng)工許可也是在2005年9月達(dá)到頂點(diǎn)，目前的數(shù)量不及那時(shí)的一半，說明美國(guó)房地產(chǎn)投資嚴(yán)重萎縮。反映投資者和消費(fèi)者預(yù)期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)和消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)分別于2007年10月和7月見頂。此外，10年期國(guó)債與聯(lián)邦基金利率之間的利差在2008年1月前已經(jīng)連續(xù)19個(gè)月為負(fù)。在過去48年中，長(zhǎng)短期利差為負(fù)連續(xù)超過8個(gè)月以上的有6次，其中5次出現(xiàn)之后發(fā)生了經(jīng)濟(jì)衰退。不過，由于美聯(lián)儲(chǔ)最近一段時(shí)間大幅減息和向金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性，實(shí)際貨幣供應(yīng)量仍然處于高位。此外，擴(kuò)散指數(shù)（Diffusion Index）也連續(xù)5個(gè)月低于50，說明多數(shù)單項(xiàng)指標(biāo)處于下降態(tài)勢(shì)，可以進(jìn)一步佐證經(jīng)濟(jì)已陷入衰退。綜合上述分析來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退基本已成定局。
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，領(lǐng)先指標(biāo)綜合指數(shù)的峰值平均比衰退開始時(shí)間早9個(gè)月。這次綜合指數(shù)的峰值出現(xiàn)在2007年7月，以此推算美國(guó)經(jīng)濟(jì)將于2008年4月前后進(jìn)入衰退。也有人認(rèn)為美國(guó)已進(jìn)入衰退，但從同步指標(biāo)（Coincidental Indicators）的走勢(shì)還看不出來。同步指標(biāo)指的是那些高峰和低谷與總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的高峰和低谷時(shí)間大致相同的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。截止到2008年2月底，同步指標(biāo)綜合指數(shù)一直保持平穩(wěn)。四個(gè)同步單項(xiàng)指標(biāo)中，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)處于下降趨勢(shì)，而個(gè)人收入（減去轉(zhuǎn)移支付）和制造業(yè)和商業(yè)銷售額仍然在上升。因此二季度出現(xiàn)衰退的可能性更大。
二、美國(guó)衰退的性質(zhì)：資產(chǎn)負(fù)債表式衰退
美國(guó)此次衰退的原因是房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)相關(guān)資產(chǎn)以及居民財(cái)富的大量減值。也就是說，金融機(jī)構(gòu)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重惡化－－資產(chǎn)大幅縮水，而負(fù)債沒有變化，甚至可能因利率上升而增加。在這種情況下，金融機(jī)構(gòu)會(huì)實(shí)行全面的信貸緊縮，而居民戶由于負(fù)的財(cái)富效應(yīng)會(huì)降低消費(fèi)，再加上房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)本身的收縮，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。
這就是所謂的資產(chǎn)負(fù)債表式的衰退（Balance Sheet Recession）。日本在20世紀(jì)90年代資產(chǎn)泡沫破滅后經(jīng)歷的就是資產(chǎn)負(fù)債表式衰退。日本的房?jī)r(jià)從泡沫頂峰下跌了80%，使金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨額壞賬，企業(yè)擁有大量負(fù)債。即使日本央行后來把利率（未完，下一頁(yè)）
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