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美元與國際資本流動
（作者未知） 2010/8/30
（接上頁）為美國的財政彌補10年的赤字。
“廣場協(xié)議”后由于美元貶值使日本對美資金回流處于兩難境地。1985年，日美等五個發(fā)達國家達成“廣場協(xié)議”，共同遏制美元升值，使美元迅速貶值，其貶值幅度大大超出了日本的預期，這一點美國的做法與一戰(zhàn)后英國截然不同。當時，英國為了維護英鎊的世界貨幣地位，致力于恢復黃金儲備制。這樣，英鎊貶值不會影響到英國的對外英鎊債權的價值。而作為本幣債務國的美國通過美元貶值減少了所有美元債務的價值，同時又增加了出口企業(yè)的國際競爭力�！皬V場協(xié)議”后，美元貶值使日本在美的資產(chǎn)遭受巨額匯率損失（見表3）。
表3美元貶值使日本在美資產(chǎn)的損失
匯率（日元／美元） 168.52 144.64 128.15 137.96 144.79 134.71 126.65 111.2 102.1 80
年份1986198719881989199019911992 1993 1994 1995
損失（萬億日元）3.2 6.29.07.4 6.08.511.2 18.5 23.8 87.8
資料來源：日本銀行《國際收支統(tǒng)計月報》（注：其中損失部分為估計值）
日本機構投資家購買美國國債的行為，是在美元貶值的條件下，由于受到泡沫經(jīng)濟的虛假繁榮影響，以及迫于日本政府大藏省的壓力，資金繼續(xù)大量流向美國。其中更主要的原因是日本投資方看到如果不追捧美元而抽走資金，美元會繼續(xù)貶值，日本投資方的匯率差損將增大，會使自身的損失進一步擴大，因此繼續(xù)投資是一種無奈的選擇。
二、東亞新興市場經(jīng)濟國家的興起和美國的“新經(jīng)濟”出現(xiàn)繼續(xù)保持了美國充足的資金流入20世紀90年代初日本泡沫經(jīng)濟崩潰，日本資金終于無法承受美元貶值帶來的匯率差損的風險，開始滯留國內，流入美國資本市場的日方資金大大減少。而此時，東亞新興市場經(jīng)濟國以及東盟各國經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好，這些國家和地區(qū)流向美國的資金數(shù)量凸顯出來。東亞新興市場經(jīng)濟國家繼日本崛起之后，保持了20多年的經(jīng)濟高速發(fā)展，從1974年到1993年年均增速達7.5%，進入20世紀90年代以后，增速減慢，出現(xiàn)了過剩資金回流美國的現(xiàn)象。1993年美國吸收各國政府資金是700億美元，其中90%是來自印度、馬來西亞等亞洲國家。中國作為亞洲第一大國，流入美國的資金于20世紀90年代中期后開始迅速增加，對美國國債的購買成倍增加，1996年9月達到430億美元，擁有額僅次于日本、英國、德國、荷屬安得列斯群島位居第五。1997年7月以后，加上香港擁有的美國國債（約為260億美元），中國對美投資額約為700億美元，這些資金的流入為美元保持強勢地位起了重要作用。
1995年以后，美國以信息產(chǎn)業(yè)為主的高科技產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，IT產(chǎn)業(yè)成為新的經(jīng)濟增長點，國內投資需求旺盛，實體經(jīng)濟繁榮帶動股票市場一路上揚，道•瓊斯指數(shù)突破10000點大關，體現(xiàn)高科技股的納斯達克指數(shù)突破5000點大關，處于非理性繁榮之中。股市的繁榮產(chǎn)生了“財富效應”，拉動了消費需求，美國經(jīng)濟進入了空前的繁榮，經(jīng)濟持續(xù)增長100多個月，出現(xiàn)了所謂的三低一高（低失業(yè)率、低通貨膨脹率、低財政赤字率、高經(jīng)濟增長率）的“新經(jīng)濟”。與美國形成鮮明對比的是東亞各國，由于遭受了金融危機沖擊，各國貨幣紛紛貶值，通貨緊縮，經(jīng)濟蕭條。國際資本看好美國，紛紛涌入了美國資本市場。1995年流入美國的外資總額為4650億美元，比1994年增加了1400億美元，1996年流入的外資為5717億美元，1997年進一步提高到7570億美元（見表4）。這些資金對于彌補美國的經(jīng)常項目赤字綽綽有余�？梢哉f，整個20世紀90年代美國再一次成功地完成了吸引國際資本支撐美元的任務。
表4美國國際收支（單位：億美元）
年份19921993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
經(jīng)常項目差額-477-827 1186 1095 1233 1405 2171 -3315
資本項目凈額6.12-0.88 4.69 3.72 6.93 3.50 6.37 -3.50
外國在美的資本額17072820 3060 4650 5717 7570 4822 2536
三、9•11事件后的國際資本流動
9•11事件前，美國經(jīng)濟已經(jīng)處于衰退的邊緣，經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，失業(yè)率上升，投資和消費信心均呈下降趨勢，9•11事件的爆發(fā)無疑加劇了經(jīng)濟的動蕩，美國經(jīng)濟步入衰退，這無疑將降低美國對國際資本的吸引力，外資的流入必然減少，加之金融交易成本上升，資金的流入也必然減少。一時間，在巨額經(jīng)常項目赤字下，（未完，下一頁）
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