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關(guān)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幾個(gè)問(wèn)題
（作者未知） 2010/8/30
（接上頁(yè)）備的增加，不是沒(méi)有規(guī)律，而是確實(shí)存在著高增長(zhǎng)的機(jī)制。這個(gè)機(jī)制是什么呢？就是我們現(xiàn)行的諸多涉外經(jīng)濟(jì)政策，包括我們的直接投資、外債、境外上市和貿(mào)易政策都是鼓勵(lì)資金流入的，地方政府則是把這些工作作為第一要?jiǎng)?wù)。再加人民幣匯率升值預(yù)期、優(yōu)惠政策及其導(dǎo)致的高利潤(rùn)回報(bào)和利率差距，對(duì)各種外資利益的保護(hù)和補(bǔ)貼，必然導(dǎo)致境外資金大量流入出現(xiàn)持久順差。
可以肯定，如果這種機(jī)制和制度下的政策還不做大幅度的調(diào)整，2006年9-12月之間將突破10000億美元，2008年將達(dá)到12000億美元。
我們真的需要如此大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備嗎？答案是否定的。我們真的需要繼續(xù)目前的各種外資、外債、境外上市和外貿(mào)政策嗎？各個(gè)部門的答案是肯定的。因此，外匯儲(chǔ)備的增加是部門政策的必然，已經(jīng)成為無(wú)奈的結(jié)果，外匯局自身對(duì)此無(wú)能為力。需要各個(gè)部門真正把國(guó)際收支基本平衡與國(guó)內(nèi)政策協(xié)調(diào)起來(lái)。
六、外匯儲(chǔ)備增加帶來(lái)的問(wèn)題和矛盾是什么？
應(yīng)該說(shuō)，長(zhǎng)期的國(guó)際收支順差大大提高了我國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，也提高了我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的抗風(fēng)險(xiǎn)和抗危機(jī)能力，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展在短短的20多年時(shí)間內(nèi)取得了舉世矚目的成就，改變了中國(guó)在國(guó)際社會(huì)的地位。但是，也要看到，國(guó)際收支持續(xù)較大順差與逆差一樣，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外失衡的表現(xiàn)，帶來(lái)諸多問(wèn)題，不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
1．造成貨幣升值壓力。近年來(lái)，國(guó)際社會(huì)要求人民幣升值的呼聲越來(lái)越高，一個(gè)重要依據(jù)就是我國(guó)較長(zhǎng)時(shí)間的國(guó)際收支順差，外匯儲(chǔ)備迅速增加。持續(xù)大規(guī)模的國(guó)際收支順差通常會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)升值預(yù)期，對(duì)國(guó)際游資產(chǎn)生很大的吸引力，使貨幣升值壓力進(jìn)一步加大，失衡的時(shí)間越長(zhǎng)，涌入的游資就會(huì)越多，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的沖擊就越大。
2．導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣過(guò)量投放，加劇資金過(guò)剩。2001年到2005年，外匯儲(chǔ)備增加6533.5億美元，基礎(chǔ)貨幣投放增加27089.8億元，為防止基礎(chǔ)貨幣過(guò)量投放導(dǎo)致的通貨膨脹，央行每年不得不發(fā)行大量票據(jù)對(duì)沖外匯占款，2004年底，對(duì)沖累計(jì)金額（央行票據(jù)留存余額）達(dá)到11707億元。2001-2005年，外匯儲(chǔ)備增加導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣增加額占同期人民幣過(guò)剩資金增加額（存款和貸款差增加額31859.08億元）的85.03%。
表1 1993年以來(lái)我國(guó)外匯占款簡(jiǎn)表
單位：億元人民幣項(xiàng)目
外匯占款 占央行總資產(chǎn)% 占M0% 占M1% 占M2%
年份
1993 1431．80 0．11 0．24 0．09 0．04
1994 4503．90 0．26 0．62 0．22 0．10
1995 6774．50 0．33 0．86 0．28 0．11
1996 9578．70 0．36 1．09 0．34 0．13
1997 13467．20 0．43 1．32 0．39 0．15
1998 13728．30 0．44 1．23 0．35 0．13
1999 14061．40 0．40 1．05 0．31 0．12
2000 14814．52 0．38 1．01 0．28 0．11
2001 18850．19 0．44 1．20 0．31 0．12
2002 22107．39 0．43 1．28 0．31 0．12
2003 29841．80 0．48 1．51 0．35 0．13
2004 45939．99 0．58 2．14 0．48 0．18
2005．9 58904．42 0．60 2．64 0．58 0．20
資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。
3．導(dǎo)致利率政策不能發(fā)揮作用，削弱了貨幣政策的獨(dú)立性�；A(chǔ)貨幣投放過(guò)多，貨幣供應(yīng)量過(guò)大，在貨幣政策的操作上應(yīng)該調(diào)高利率。但調(diào)高利率，擴(kuò)大本外幣利差，會(huì)形成更大的資本流入，結(jié)匯后形成更大的基礎(chǔ)貨幣投放；央行發(fā)行巨額票據(jù)對(duì)沖外匯占款，也面臨提高票據(jù)利息的壓力，而這與國(guó)債市場(chǎng)和利率市場(chǎng)化推進(jìn)過(guò)程中的利率走向往往會(huì)形成矛盾。
基礎(chǔ)貨幣投放會(huì)有巨大的乘數(shù)效應(yīng)，據(jù)計(jì)算，我國(guó)M2的乘數(shù)為4.78，這意味著我國(guó)每年貨幣供應(yīng)量的增加2.6-3.2萬(wàn)億元人民幣，基本上是由外匯儲(chǔ)備因素所產(chǎn)生的（由于貨幣乘數(shù)沒(méi)有時(shí)間概念，因此，基礎(chǔ)貨幣投放導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)量增加，還有其他因素在起作用）。貨幣供應(yīng)量的過(guò)量擴(kuò)張，會(huì)導(dǎo)致信貸擴(kuò)張和投資過(guò)熱，而這反過(guò)來(lái)要（未完，下一頁(yè)）
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