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美國經(jīng)濟賬戶赤字的演變及其影響
（作者未知） 2010/8/30
2005年，盡管經(jīng)歷了兩次大的颶風(fēng)，盡管油價的上升使美國人減少了1400億美元真實收入，超過了GDP的1%，美國真實GDP依然增長了3.5%，令世人為之矚目。但美國的經(jīng)常賬戶赤字卻令全世界為之擔(dān)心，2005年達到了GDP的6.4%，并且還有逐漸擴大之勢
美國巨大的經(jīng)常賬戶赤字到底會給美國或世界經(jīng)濟帶來多大的負(fù)面影響，并沒有歷史經(jīng)驗可循。在最近的30多年里只有小的工業(yè)化國家的經(jīng)常賬戶赤字曾經(jīng)超過GDP的5%，像澳大利亞、丹麥、芬蘭、挪威和葡萄牙等國。而且很少有國家，無論是工業(yè)化國家還是新興國家，這種高的經(jīng)常賬戶赤字能夠持續(xù)5年以上。美國是唯一不同的國家，在于其：一是美國是全世界最大的經(jīng)濟體，其經(jīng)濟實力舉足輕重；二是自1991年美國出現(xiàn)最后一次貿(mào)易盈余后(當(dāng)時經(jīng)常賬戶盈余占GDP的O.7%)，美國的經(jīng)常賬戶即處于赤字水平，并延續(xù)至今。
美國的經(jīng)常賬戶赤字之所以能夠長久持續(xù)，與美國在國際金融體系中獨一無二的地位有關(guān)。美元是世界最主要的流通和儲備貨幣，美國可以盡享鑄幣稅的好處，美國投資機會的收益比日本和歐洲都高，比許多新興市場更穩(wěn)定更保險，美國金融市場又特別發(fā)達。在這種“美元霸權(quán)”的機制下，貿(mào)易盈余國的中央銀行被迫購買大量的莢元資產(chǎn)，因為他們幾乎沒有別的選擇，對美國居高不下的經(jīng)常賬戶赤字起到了融通的作用，雖然對這些國家來說并不一定劃算。反過來說，既然是必須依賴外國中央銀行對政府債券的購買才能融通赤字，美國經(jīng)濟相應(yīng)的就有了薄弱之處，因而有許多分析認(rèn)為美國超過GDP6%的經(jīng)常賬戶赤字是難以持續(xù)的，在未來將不得不進行削減。
從全球的視角來看，美國經(jīng)常賬戶赤字的削減意味著世界其他地區(qū)總的經(jīng)常賬戶盈余的減少。因而對經(jīng)常賬戶的調(diào)整不僅涉及到赤字國，也將涉及到盈余國，這又會對世界其他國家造成或大或小的影響。
美國經(jīng)常賬戶的歷史演變
美國的經(jīng)常賬戶赤字有其歷史必然性。二戰(zhàn)結(jié)束后的20多年里，美國的經(jīng)常賬戶在大多數(shù)年份里處于略有盈余的狀態(tài)，只是到了上世紀(jì)70年初布雷頓森林體系解體以后，在浮動匯率制下，各國對美元的需求反而大增，在向世界大量輸出美元資本的同時，美國的經(jīng)常賬戶也不可避免地由盈余轉(zhuǎn)向赤字，1998年以來赤字?jǐn)U張的趨勢尤為明顯。
美國歷史上有過一次較大的經(jīng)常賬戶反轉(zhuǎn)的過程，1981到1991年，美國經(jīng)常賬戶赤字經(jīng)歷了一個急劇擴大又明顯縮小的過程。1987以后的調(diào)整過程伴隨著美元的大幅貶值，這是緣于1985年的廣場協(xié)議，從1985年2季度到1991年2季度，美元的真實貿(mào)易加權(quán)匯率下跌了30%。在赤字縮小的過程中，前半段并沒有出現(xiàn)GDP的下降和失業(yè)率的上升；而在開始于1990年2季度的后半段，出現(xiàn)了GDP的下降和失業(yè)率的顯著上升，并持續(xù)到1991年3月。從以上經(jīng)驗看，經(jīng)常賬戶的調(diào)整對經(jīng)濟增長的影響并不十分確定。
美國上世紀(jì)90年代后期赤字的急劇擴張與“新經(jīng)濟”帶來的經(jīng)濟繁榮有關(guān)，“新經(jīng)濟”的發(fā)展使美國從國外吸引了更多的資本流人，因而美國政府可以比以往運行一個更大的經(jīng)常賬戶赤字。金融全球化下，只要美國經(jīng)濟不斷產(chǎn)生有吸引力的金融資產(chǎn)，盡管經(jīng)常項目赤字很大，外國私人投資和官方投資通常會彌補這一不足，況且美國對外國的投資收益要高于外國對美國的投資收益，這種更高的投資效率其實對兩者都是有利的。但以上前提并不必然的會永遠發(fā)生，美國的投資效率不會總是高于別的國家，美元資產(chǎn)不會總是具有更高的吸引力，“美元霸權(quán)”也有衰落的時候，這意味著美國的經(jīng)常賬戶赤字不可能隨心所欲的擴大。
美國政府對經(jīng)常賬戶的調(diào)整是必然的。如果調(diào)整是漸進式的，通過多年逐步調(diào)整，經(jīng)濟增長和就業(yè)一般不會受到顯著的影響；但如果調(diào)整是突然發(fā)生的，美國和世界經(jīng)濟就難免會陷入混亂。
如何調(diào)整經(jīng)常賬戶赤字
首先，看一下標(biāo)準(zhǔn)收入恒等式S-I+T-G：X-M。在美國，S-I(儲蓄一投資)目前是赤字狀態(tài)；T-G(稅收一政府購買)也是赤字狀態(tài)，所以X-M(出口一進口)必然是赤字狀態(tài)。有的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，美國人的儲蓄其實不少，如果加上耐用消費品、教育以及研發(fā)費用這三類相當(dāng)于儲蓄的支出，美國人的儲蓄就會相當(dāng)于GDP的1／3，多得驚人。暫且不論這種觀點的是非，況且美國人的儲蓄習(xí)慣短期內(nèi)也很難改變，那么對財政赤字的調(diào)整就是必然的。
美國聯(lián)邦預(yù)算在2000年還是占GDP1.5%的盈余，在布什政府的減稅政策下，加上阿富汗戰(zhàn)爭和伊拉克戰(zhàn)爭的花費，到了2004年已是占GDP3.6%的赤字，2005年的赤字有所減少。從直覺上來看，這兩個赤字也是密切相關(guān)的：當(dāng)一個國家運行大的經(jīng)常賬戶赤字，相當(dāng)于其“生活水平”超過了收入，而這種情況下財政赤字的出現(xiàn)意味著公共部門的花費水平也超過了其收入，（未完，下一頁）
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