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美國住房貸款危機殃及全球
（作者未知） 2010/8/30
美國房屋抵押貸款是2001年全國經(jīng)濟陷入衰退后，使其經(jīng)濟迅速復蘇的主要支撐力量。它為美國創(chuàng)造了持續(xù)的住房業(yè)繁榮，使美國人的住房擁有率從過去10年的65%上升到了69%。做到這一點，靠的不僅是抵押貸款這個金融杠桿，也靠金融的全球化和對全球多余資本的充分利用。
然而，美國房地產(chǎn)市場繁榮帶來的房地產(chǎn)業(yè)泡沫，在次級抵押貸款市場上出現(xiàn)了裂口。它不僅拖累了美國經(jīng)濟，也給全球資本市場造成猛烈沖擊。受其影響，美國、歐洲、亞太地區(qū)股票市場連續(xù)大跌。截至8月16日，道瓊斯指數(shù)終盤已連續(xù)第六個交易日收陰。美聯(lián)儲、歐洲中央銀行、加拿大銀行、日本銀行等為此自8月9日以來已向市場注入了近4000億美元資金。
一、問題的來龍去脈
次級抵押貸款是指由發(fā)起抵押貸款的金融機構(gòu)（銀行或投資公司），向信用較差的客戶發(fā)放的購買房屋的抵押貸款。由于這種貸款風險較大，通常在房屋抵押貸款中比重較小。2001年它在按揭總額中的比重不過8.5%，到了2006年，其比重在10.2萬億美元的按揭總額中已經(jīng)上升到12.75%。在美國人住房擁有率增長的4個百分點中，它的貢獻率達到了一半。
次級房屋抵押貸款近年來發(fā)展如此之快，一個主要原因是需求，在美國，經(jīng)濟狀況不佳的人對房屋的需求是非常迫切的；另一個原因是供應，在全球普遍存在流動性過剩的情況下，許多尋找客戶的貸款者對次級抵押貸款趨之若鶩，因為他們從這種貸款中可以得到的利息，比信用優(yōu)良的客戶要高出4個百分點甚至更多。為了爭奪客戶，貸款者愿意提供各種優(yōu)惠條件，如零首付，在初始階段只付利息，不需要文件證明個人收入的各種抵押貸款。經(jīng)濟欠佳的借款人對這些優(yōu)惠自是求之不得。
是在順風中一往無前的次級抵押貸款，遇到金融緊縮和住房價格下跌就會暴露出其脆弱性。比如說，80%的次級抵押貸款是屬于可調(diào)節(jié)利率貸款，他們在頭幾年支付的是固定的低利率，但到了后期隨著市場利率的上揚，就不得不接受市場上更高的利率。與此同時，隨住房價格下降，作為抵押品的房屋貶值，他們被迫不得不補繳保證金。在房主力有不逮時就出現(xiàn)了拖欠和違約，最后則會被取消抵押品贖回權(quán)，喪失房屋的所有權(quán)。
據(jù)統(tǒng)計，2006年美國有120萬戶房主被取消抵押品贖回權(quán)，比2005年上升42%，相當于每92戶美國居民中就有一戶陷入這種困境。從地區(qū)看，這種取消抵押貸款贖回權(quán)的事在科羅拉多州、喬治亞州和內(nèi)華達州比例最高。在城市中，底特律、亞特蘭大和印第安納波利斯處于前列。
發(fā)生拖欠、違約或取消抵押品贖回權(quán)都會給貸款機構(gòu)造成損失，首先是那些在美國專門從事次級抵押貸款的金融機構(gòu)。這類機構(gòu)集中程度不高，抵御風險的能力較弱。最大的一家公司全國金融公司發(fā)放了385億美元抵押貸款，占總額的8%。
危機始于美國第二大次級抵押貸款公司－－新世紀金融公司。該公司因現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，于今年3月31日被紐約證券交易所停牌，半個月后因還不起84億美元的流動性債務，被迫正式向聯(lián)邦破產(chǎn)法院提出破產(chǎn)保護申請。多米諾骨牌效應瞬間帶來了更多抵押貸款公司的破產(chǎn)。連日來，這股逆風更加強勁。8月6日，經(jīng)營另類－A級貸款（指借給信用有點小問題，不能像信用優(yōu)良者那樣用充分文件證明自己收入者的貸款）的美國住房抵押投資公司申請破產(chǎn)保護，因為它已不能滿足經(jīng)紀人補繳保證金的要求。8月7日，另一家經(jīng)營另類－A級抵押貸款的公司－－英派克抵押控股公司，宣布停止發(fā)放另類－A級貸款，并開始裁員。這樣，在幾個月內(nèi)已經(jīng)有30多家次級抵押貸款機構(gòu)出了問題。
與此同時，已上市的次級抵押貸款公司的股票價值幾乎都是直線下降，即便是設有次級抵押貸款業(yè)務的銀行，其股票價格也在不斷走低。而且這股拋售風還波及到向有良好信用購房者提供貸款的公司，美國住房抵押投資公司就是一例，前不久其股價下跌了88%，該公司承認，它正面臨資金周轉(zhuǎn)不靈的嚴峻局面，并且有可能宣布破產(chǎn)。
二、“疫病”向全球傳播
美國抵押貸款的疫病正在向全球傳播，二級抵押貸款市場是傳播的主渠道。二級市場是收購原始貸款并進行銷售的機構(gòu)，在美國，經(jīng)國會批準成立的這類機構(gòu)有兩個，即聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（俗稱范妮梅）和聯(lián)邦住房抵押貸款公司（俗稱弗雷迪梅），它們以政府信用為后盾募集資本對原始抵押貸款進行購銷，其作用第一是增加抵押貸款的流動性，第二是把風險分散化，第三是提高抵押貸款的信用等級。
私人銀行或投資公司也是二級市場的參與者，他們?yōu)榱思饶苜嶅X，又能分散風險常常把當天做的抵押貸款生意出售給聯(lián)邦住房抵押貸款公司取得一定利差，后者再把它賣給第三家公司，第三家公司則會把這些資產(chǎn)組成一個投資組合，分成若干股份，再把這些股份賣給證券公司、對沖基金或退休金公司。這種證券被稱為債務抵押債券（CDO）。由于這種證券有美（未完，下一頁）
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