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我國行為金融學研究現(xiàn)狀分析
李美玲 2013/3/20 7:55:25
一、總體研究狀況
在類型比較中，規(guī)范型和綜述型占六成以上，實證型數(shù)量不多，這直接反映
了我國行為金融學研究水平落后的現(xiàn)狀，關注的焦點仍然停留在對理念的認識階
段，未能轉移至應用研究方面。這是與行為金融學在我國興起和發(fā)展時間較短的
現(xiàn)狀相一致的。
1998-2003年國內(nèi)的研究主要是對行為金融學的總體綜述，2003年以后行為金融學的應用性研究逐漸增多，而其中的大部分是對證券市場的研究。
二、具體研究內(nèi)容
行為金融學的研究內(nèi)容
總 分
基本理論 個體行為研究
群體行為研究
非有效市場研究
與經(jīng)典金融學的區(qū)別
證券市場中的應用 對證券市場的影響
投資理論在資本市場的應用
封閉式基金研究
估價
證券市場操作行為
行為公司金融
風險管理理論
對事件，異象的解釋
其他
1、基本理論
1.1個體行為研究
一般以問卷調(diào)查的方式進行。典型代表《我國證券市場個體投資者行為異常探討——基于行為金融學視角》，《我國權證市場個人投資者行為異象的行為金融學分析》。發(fā)現(xiàn)我國證券投資者存在的一些認知偏差和非理性行為，主要表現(xiàn)為政策依賴性心理、過度自信、處置效應、賭博與投機心理、莊家情節(jié)。
1.2群體行為行為研究
主要表現(xiàn)為對羊群行為的研究。典型代表是蘇瑋的《中國證券市場機構投資者的羊群行為研究》，他們比較成功的地方把羊群行為的研究方法體分為兩類:一是以股價分散度為指標，研究整個市場在大幅漲跌時是否存在羊群行為；二是以基金等特定類型的投資者為研究對象，通過分析它們的組合變動和交易信息來判斷其是否存在羊群行為。
1.3對非有效市場的研究
一般方法是通過研究有效市場成立的假設不成立來證明有效市場假說也難成立。典型代表是侯成琪的《行為金融對有效市場假設的質(zhì)疑》，他從非理性行為、系統(tǒng)性偏離和有限套利三個方面對有效市場成立的假設進行了質(zhì)疑。
2、與經(jīng)典金融學得區(qū)別
行為金融學是在經(jīng)典金融學的基礎上提出的，它并不試圖完全推翻以往的
理論，而是開拓金融學的研究思路和方法，力求完善和修正金融理論，使其更加
可信和有效。國內(nèi)對此研究的比較深刻透徹的是李心丹教授，典型代表是他的《行為金融理論：研究體系及展望》。在理論基礎、分析方法、涉及學科技領域、研究視角等方面進行過比較。
3、證券市場中的應用（最熱門，最熟悉的領域）
3.1對證券市場的影響
對證券市場影響的研究，行為金融學的典型思路是首先發(fā)現(xiàn)實際市場中的不同于有效市場假設的異�，F(xiàn)象，然后用不同于理性人假設的有限理性，或群體行為，或非有效市場特征來解釋異�，F(xiàn)象發(fā)生的原因。
3.2投資理論在資本市場的應用
行為金融投資決策基礎包括期望理論、行為組合理論、價值理論，行為金融投資決策模型包括行為資產(chǎn)定價模型(BAPM）、BSV 模型以及DHS模型等。行為金融學投資策略主要包括反價值策略、技術策略、行為控制策略。比較典型的是陽建偉的《行為金融及其投資策略》，在對投資者心理、行為特征以及認知偏差進行分析的基礎上，從投資需要的角度出發(fā)，對行為金融學主要投資策略的反向投資策略、動量交易策略以及成本平均和時間分散化策略進行了研究。之后魏李翔的《基于行為金融理論的投資策略分析》又對這領域進行了補充，提出了相對強度交易策略和捕捉并集中投資策略。
3.3封閉式基金研究
比較典型的是梁冰的《證券市場過度反應行為與封閉式基金價值效應的實證分析》通過前期收益學說、風險學說、規(guī)模學說、詢報價效應學說以及行為金融學等視角對過度反應現(xiàn)象加以分析，發(fā)現(xiàn)我國基金市場存在明顯的過度反應現(xiàn)象，封閉式基金存在著典型的跟隨指數(shù)的齊漲共跌現(xiàn)象，市場存在趨勢效應。之后伍燕然的《不完全理性、投資者情緒與封閉式基金之謎》通過檢驗封閉式基金價格的過度波動說明我國市場的非有效性和投資者的不完全理性，因此有必要采用不完全理性的理論來解釋基金折價；基金折價變化與新股的月度平均首日收益
率呈現(xiàn)顯著的正向關系，由于后者反映情緒，間接證明基金折價變化，也反映了
情緒。
3.4估價
國內(nèi)是在2001年將行為金融理論應用于金融資產(chǎn)定價的（未完，下一頁）
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