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美元走強時人民幣匯率走勢分析
廣西民族大學相思湖學院 朱振東 2013/8/21 15:33:49
摘要：由于中國國內(nèi)生產(chǎn)成本的上升以及經(jīng)濟增速放緩和存在通脹的壓力時，美元走強對于人民幣匯率的走向帶來了艱難選擇，如果人民幣如同日元和歐元等貶值，雖能帶來短期的出口增長，但對國內(nèi)的通脹和產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整以及城鎮(zhèn)化建設帶來負面影響，而跟隨美元升值也會可能陷入滯漲的困境，但從目前國內(nèi)經(jīng)濟現(xiàn)狀分析看，人民幣升值可能會帶來相對較優(yōu)的局面。
關鍵詞：美元走強；人民幣匯率；升值
經(jīng)歷2007年次貸危機之后的美國經(jīng)濟在美國政府及美聯(lián)儲等的刺激政策推動下，目前呈現(xiàn)出經(jīng)濟復蘇跡象。美國政府提出的再工業(yè)化戰(zhàn)略和已經(jīng)進行的以頁巖氣開采為代表的新能源革命為美國經(jīng)濟的復蘇提供了指導和基礎。在匯率市場化的國際金融市場中，強勁的經(jīng)濟增長和良好的產(chǎn)業(yè)結構基礎將帶來本國貨幣的持續(xù)升值，這些也印證了當前美國的美元的走勢。美元改變了金融融危機之后走軟的態(tài)勢，轉而呈現(xiàn)走強態(tài)勢，而美元走強將會對世界經(jīng)濟產(chǎn)生影響，也將會對最大的新興經(jīng)濟體中國的貨幣走勢帶來影響。
一、問題的提出
美元走強除了美國國內(nèi)經(jīng)濟結構和市場預期改善外，其他經(jīng)濟發(fā)展不容樂觀的發(fā)達經(jīng)濟體（如歐洲和日本等）的現(xiàn)狀也加強了這些預期，特別是歐元還處于動蕩中，而日本在采用安倍經(jīng)濟學引導時，日元必定會通過貶值來獲取出口的增長來帶動日本經(jīng)濟的發(fā)展。這些因素無疑都會加強市場對美元走強的預期和可能。而其他一些新興經(jīng)濟體為了避免因日本歐洲等國家的貨幣貶值帶來的沖擊也大多采取了傾向貶值貨幣的做法。美元走強首先會造成新興國家市場面臨資本流出的風險，而對于具有“軟盯著”美元特征的人民幣匯率走勢產(chǎn)生影響，一方面如果人民幣跟隨升值，則會影響中國的對外貿(mào)易；如果相對貶值，則可能帶來資本的大量流出，這會對金融市場的穩(wěn)定、央行貨幣政策的實施帶來干擾。目前中國國內(nèi)生產(chǎn)成本上升，經(jīng)濟增速放緩和通貨膨脹的壓力，這為中國匯率走向產(chǎn)生了兩難抉擇。
二、美元走強人民幣匯率的選擇
在美元升值之時，人民幣走勢只有兩種選擇，跟隨升值或者反向貶值。而基于當前中國經(jīng)濟發(fā)展情況和國際經(jīng)濟環(huán)境考量，這些選擇都將是給國內(nèi)經(jīng)濟帶來深刻影響。
（一）人民幣跟隨升值
人民幣升值首先最大的影響體現(xiàn)在進出口貿(mào)易中，由于其他生產(chǎn)制造國家采用貶值方式刺激出口，如果人民幣跟隨美元升值將會對中國的出口造成較大的影響，但升值將會刺激進口，可能改變中國國際收支一直順差的局面，也將會擴大進口商品種類和引進新技術設備等。美元升值使得世界各國之前實施的經(jīng)濟刺激政策退出出現(xiàn)滯后，因為美元升值導致美國總體物價指數(shù)上升壓抑，并且當前美國在推出多輪量化寬松政策后國內(nèi)并未出現(xiàn)通貨膨脹壓力，這將給予美聯(lián)儲維持低利率的空間和時間，而盯住美元的經(jīng)濟體的升息空間和時間也受到牽制，這會為除美國之外的其他經(jīng)濟體帶來滯脹的風險。
（二）人民幣反向貶值
人民幣貶值可以獲得出口增加，促進貿(mào)易部門收益。但在過去很長時間內(nèi)，由于勞動力充足，貿(mào)易部門的工資受到了抑制，但伴隨著勞動人口的減少，勞動力供給的結構性矛盾開始上升，根據(jù)巴拉薩—薩繆爾森效應可知，貿(mào)易部門的工資上升，可能帶來非貿(mào)易部門工資的上升，但由于非貿(mào)易部門的生產(chǎn)率沒有提高，這會導致國內(nèi)通脹水平的上升。
此外，美元走強會觸發(fā)部分資金買入美元及美元資產(chǎn)而撤離中國資本市場，結果是將大大減少國內(nèi)的“外匯占款”，進而會降低基礎貨幣的貨幣創(chuàng)造能力而引起國內(nèi)流動性的緊縮，可能會導致國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩。如果政府通過貨幣政策改變經(jīng)濟增速放緩狀況，則可能會陷入干預過度而造成通脹和資產(chǎn)泡沫壓力。
三、人民幣匯率的未來走向
一般而言，一國貨幣的匯率走勢是該國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展后的經(jīng)濟實力和國際競爭力的體現(xiàn)。雖然中國經(jīng)濟取得了巨大發(fā)展，但當前中國經(jīng)濟的發(fā)展狀況還存在很多未有解決的問題。存在生產(chǎn)效率低、單位產(chǎn)出能源消耗高以及對外投資管理經(jīng)營水平不理想等諸多問題，而且區(qū)域發(fā)展水平差距相當大，中國的農(nóng)業(yè)人口比重還在60%左右，這些在最近的時期內(nèi)都很難瞬時改變。而勞動力就業(yè)壓力和人口老齡化問題都需要利用技術升級、設備改造來改善未來經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸。在貨幣政策獨立性方面，目前央行控制通貨膨脹的能力主要通過控制貨幣投放存貸款利率和其他利率手段進行控制。在當前美元走強的情勢下，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展又處于產(chǎn)業(yè)結構轉型時期，處于城鎮(zhèn)化建設時期，國家政府必定從優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展大局，通過市場化機制利用價格手段改善資源配置效率的方法，通過培育新型技術就業(yè)群體解決就業(yè)問題的手段，實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟的健康良性持續(xù)增長。
而要實現(xiàn)良性的經(jīng)濟增長大局，一方面要警惕通貨膨脹的壓力，另一方面又要實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的制度性建設支持。根據(jù)當前央行政策制定的出發(fā)點（未完，下一頁）
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