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證券期貨市場程序化交易監(jiān)管研究
中央財經(jīng)大學(xué) 李靜蕓 2017/2/18 10:13:15
（接上頁）就成了監(jiān)管風(fēng)險的第二步�！豆芾磙k法》第五條規(guī)定，證券期貨公司要建立客戶程序化交易賬戶甄別機制；第十三條規(guī)定證券期貨公司應(yīng)當將程序化交易客戶與非程序化交易客戶的報盤通道隔離，并設(shè)置單獨的流量控制。這兩條明確規(guī)定了程序化交易的“防火墻”制度。程序化交易“防火墻”并非將程序化交易與非程序化交易的風(fēng)險隔離開來，只是區(qū)別警示。
4．系統(tǒng)風(fēng)控能力
《管理辦法》第六條強調(diào)程序化交易系統(tǒng)本身需要具備風(fēng)控功能，并經(jīng)充分嚴格測試；第八至第十二條規(guī)定，客戶將其程序化交易系統(tǒng)接入證券期貨公司的信息技術(shù)系統(tǒng)的，公司應(yīng)建立核查制度，包括進行驗證測試風(fēng)險評估，并進行持續(xù)管理，其中證券期貨行業(yè)協(xié)會需要對接入管理制定行業(yè)標準。中國的算法與交易系統(tǒng)沒有經(jīng)過系統(tǒng)有效的測試，系統(tǒng)的安全運行存在巨大隱患。強調(diào)系統(tǒng)風(fēng)險測試與核查是必要的，但是如何評定系統(tǒng)的風(fēng)險控制系統(tǒng)是有效的，制定行業(yè)標準的行業(yè)協(xié)會對其標準負有怎樣的法律責(zé)任，風(fēng)險控制如何才能不影響市場效率都還是未知之數(shù)。
5．異常報告制度
《管理辦法》第七條規(guī)定了異常報告制度，交易所收到報告，可在必要時限制賬戶、限制交易單元或者席位，技術(shù)性停牌、臨時停市。第十四條要求證券期貨公司建立程序化交易指令計算機審核系統(tǒng)，自動阻止申報價格及數(shù)量異常的指令直接進入證券期貨交易所主機。這一制度實際上是借鑒了歐美國家的指令審核制度。但是異常僅僅限定在數(shù)量與價格之上。
筆者認為不能簡單地設(shè)置一維標準，而是要結(jié)合賬戶的交易歷史，委托成交比歷史數(shù)據(jù)，交易算法報備內(nèi)容進行綜合設(shè)置。其次，要對計算機的指令篩選功能進行詳細測試，保障計算機對異常報單的篩選機制具有可靠性，以防對正常交易的指令進行阻止導(dǎo)致客戶損失。計算機作為指令審核的主體，其審核的制度具有一定的機械性，不可避免會導(dǎo)致正常指令被歸入異常指令，這種機器錯誤所導(dǎo)致的損失如何承擔賠償責(zé)任，是對證券市場交易者的權(quán)利保障，而《管理辦法》對此卻只字未提。因此，針對異常指令的審核以及事后的歸責(zé)原則以及救濟規(guī)范都還是《管理辦法》需要補充完善的地方。
參考文獻
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