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拍賣經(jīng)濟(jì)理論
（作者未知） 2009/5/1
（接上頁）買人可以無成本地遞交相對(duì)較高的超邊際報(bào)價(jià)(陡峭的需求曲線)抑制競(jìng)爭;在DA中這樣做要付出高昴代價(jià),因而競(jìng)買人會(huì)提交更平坦的需求曲線,并在邊際水平上激發(fā)更劇烈的價(jià)格競(jìng)爭。因此,DA可能給賣方帶來更多的期望利潤。
Hansen對(duì)贏者通吃情形下的數(shù)量內(nèi)生的采購招標(biāo)分析則表明,收入等價(jià)性在需求依賴于價(jià)格的情況下不再成立。此時(shí)第一價(jià)格密封拍賣不僅給買主帶來更低的期望采購成本,而且給買賣雙方創(chuàng)造更高的總剩余,因而也是一種為投標(biāo)的賣方所青睞并具有社會(huì)效率的機(jī)制。其直觀原因在于公開加價(jià)式拍賣中銷售價(jià)格等于次低成本,第一價(jià)格密封的效易量則更好地反映了贏家的成本,因而更具生產(chǎn)效率并提供了更強(qiáng)的進(jìn)取性報(bào)價(jià)激勵(lì):更具進(jìn)取性的報(bào)價(jià)不僅增加了取勝概率,而且也提高了交易量。這解釋了采購中往往采用第一價(jià)格密封形式的原因。
3.序貫拍賣機(jī)制分析
Milgrom和Weber在更一般的假設(shè)條件下考慮了多種序貫拍賣機(jī)制。均衡分析表明,在獨(dú)立的私人價(jià)值情形下,任何序貫拍賣中的均衡價(jià)格序列都是一個(gè)鞅。在關(guān)聯(lián)和(或)共同價(jià)值的情況下,序貫第一價(jià)格密封與第二介格密封拍賣中的均衡價(jià)格序列則是向上漂移的。對(duì)此的直觀解釋是前期拍賣可以釋放出有關(guān)商品價(jià)值的信息,從而降低競(jìng)買人對(duì)后期拍賣中的"贏家的詛咒"效應(yīng)的關(guān)注,因此,競(jìng)買人更愿意推遲到后期購買。
然而,在酒品和公寓套間等同質(zhì)商品的序貫拍賣中,人們更多地觀察到的卻是價(jià)格向下漂移模式,這就是所謂"價(jià)格反常下降現(xiàn)象"。這種經(jīng)驗(yàn)觀察與理論預(yù)測(cè)的不一致性引發(fā)了許多解釋性文獻(xiàn)。Ashenfelter提出,競(jìng)買人對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的厭惡態(tài)度可能解釋這種現(xiàn)象:對(duì)一個(gè)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的競(jìng)買人而言,第二期效用的隨機(jī)性降低了它的價(jià)值,于是它具有提高第一期報(bào)價(jià)爭取早些購買的激勵(lì)。但是MeAfee和Vincent指出,這種解釋邏輯只有在假定競(jìng)買人的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡性非減時(shí)--這似乎與大多數(shù)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度相悖--才成立,但這并非意味著絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡性遞減時(shí)不存在價(jià)格遞減現(xiàn)象。
Milgrom和Weber還比較了各種拍賣機(jī)制在關(guān)聯(lián)價(jià)值環(huán)境中的收入能力。他們所得出的期望收入排序關(guān)系為:(1)同步/序貫的英式拍賣%26gt;同一價(jià)格拍賣%26gt;歧視性拍賣。(2)序貫第一價(jià)格密封拍賣%26gt;歧視性拍賣,序貫第二價(jià)格密封拍賣%26gt;同一價(jià)格拍賣。但是,上述結(jié)論都依賴于競(jìng)買人風(fēng)險(xiǎn)中性的假定條件。如果競(jìng)買人厭惡風(fēng)險(xiǎn),收入排序關(guān)系就會(huì)削弱甚至顛倒。
4.新興拍賣市場(chǎng)
20世紀(jì)90年代以來,經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?nèi)諠u意識(shí)到,許多真實(shí)市場(chǎng)都可以通過拍賣理論得到最佳理解,而單物品拍賣理論已不足以指導(dǎo)突飛猛進(jìn)的多物品拍賣市場(chǎng)實(shí)踐。目前,對(duì)多單位同質(zhì)物品拍賣的研究大多以國債這個(gè)規(guī)模最大也最典型的拍賣市場(chǎng)為背景,美國頻譜拍賣探索過程則被視為拍理論成功應(yīng)用于新興市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)的典范。
(1)國債拍賣市場(chǎng)
國債拍賣具有其它拍賣市場(chǎng)所沒有的獨(dú)特市場(chǎng)特征,這使分析變得復(fù)雜化。國債拍賣最大的特征在于國債從本質(zhì)上講屬于可分割物品。與單物品拍賣不同的是,競(jìng)買人遞交的是價(jià)格與數(shù)量的組合,事實(shí)上提交了一條需求曲線。國債拍賣的另一個(gè)重要特征是在拍賣前后都存在活躍的相關(guān)市場(chǎng):在拍賣之前存在從事遠(yuǎn)期交易的虛債市場(chǎng)(when-issued market),在拍賣之后則存在轉(zhuǎn)售市場(chǎng)以及回購與逆回購市場(chǎng)。這些市場(chǎng)都會(huì)與國債拍賣市場(chǎng)發(fā)生戰(zhàn)略性互動(dòng),并最終影響到競(jìng)買人的競(jìng)價(jià)行為和種種拍賣機(jī)制的績效。
自1974年以來,美國財(cái)政部的國債拍賣幾乎完全依賴于DA拍賣機(jī)制。目前世界上絕大多數(shù)國家的國債市場(chǎng)都采用DA拍賣機(jī)制。然而,理論界對(duì)于國債拍賣應(yīng)該選用何種機(jī)制的爭議由來已久。至少從米爾頓-弗里德曼以來,就有大量學(xué)者主張采用UPA拍賣機(jī)制。支持這觀點(diǎn)的理由之一是DA機(jī)制中存在大額競(jìng)買人合謀操縱市場(chǎng)的強(qiáng)烈激勵(lì):在具有明顯共同價(jià)值因素的國債拍賣中,DA中的"贏家的詛咒"效應(yīng)經(jīng)UPA更加嚴(yán)重,因而打擊了那些不太知情的小額交易者的積極性,使競(jìng)價(jià)局限于少數(shù)大交易商之間。理由之二是可以沿用單物品拍賣中SPA的期望收入高于FPA的邏輯來分析國債拍賣機(jī)制。譬如Chari和Weber以及Bikhchandani和Huang等人的研究都重申了這一觀點(diǎn)。
1991所羅門兄弟公司涉嫌操縱國債拍賣市場(chǎng)的丑聞曝光之后,美國財(cái)政部于次年試驗(yàn)采用UPA機(jī)制出售2年與5年期的中期國債。但是,正如Back和Zender所指出的,可分割物品拍賣與不可分割物品拍賣,或更一般地講,與單位需求拍賣之間存在很大差異;購買多個(gè)單位的競(jìng)買人所關(guān)注的是邊際成本而非價(jià)格,而一個(gè)競(jìng)買人的邊際成（未完，下一頁）
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