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論公司戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)評估
（作者未知） 2009/5/2
摘 要 :公司戰(zhàn)略對于一個(gè)公司而言是至關(guān)重要的 ,公司戰(zhàn)略決策本身要以財(cái)務(wù)分析與評估的結(jié)論為依據(jù)。所以 ,財(cái)務(wù)分析與評估的方法將直接關(guān)系到公司戰(zhàn)略決策的質(zhì)量以至成敗。本文嘗試將期權(quán)評估的方法應(yīng)用于公司戰(zhàn)略的評估與決策 ,同時(shí) ,也說明了這種方法的普遍適用性。
公司戰(zhàn)略對于一個(gè)公司而言是至關(guān)重要的 ,無論從生存考慮還是從發(fā)展考慮都是如此。而同時(shí) ,恐怕沒有人會否認(rèn) ,財(cái)務(wù)對于一個(gè)公司的成功與否也是非常關(guān)鍵的。先不說任何項(xiàng)目、任何部門事先的預(yù)算、事中的控制以及事后的考評都離不開財(cái)務(wù) ,公司戰(zhàn)略的選擇與決策本身也要以財(cái)務(wù)分析與評估的結(jié)論為依據(jù)。所以 ,財(cái)務(wù)分析與評估的方法將直接關(guān)系到公司戰(zhàn)略決策的質(zhì)量以至成敗。本文試圖將期權(quán)評估的方法應(yīng)用于公司戰(zhàn)略的評估與決策 ,作為一種不同于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)方法的新嘗試。
一、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評估
傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評估方法有很多 ,例如年投資回報(bào)率法、投資回收期法、內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法 ,以及作為輔助方法的敏感性分析等。其中 ,最完善的做法莫過于利用經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的現(xiàn)金流量或資金成本率計(jì)算凈現(xiàn)金 ,如果凈現(xiàn)值大于 0 ,說明方案可行 ,在此基礎(chǔ)上再做敏感性分析。這也是長期以來戰(zhàn)略財(cái)務(wù)評估流行的做法。
這一方法考慮了戰(zhàn)略方案形成現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn) ,這是其有別于年投資回報(bào)率、投資回收期等方法的優(yōu)點(diǎn)。但同時(shí) ,這一方法與所有傳統(tǒng)的方法一樣 ,也存在嚴(yán)重的局限性。下面通過一個(gè)例子說明。同時(shí) ,我們將用同一個(gè)例子演示期權(quán)評估的方法 ,以便于讀者對兩種決策過程和結(jié)果做出對比。
[例 ]Ｈ公司是一家從事計(jì)算機(jī)軟、硬件開發(fā)、生產(chǎn)、銷售的中型企業(yè) ,經(jīng)過 10年的發(fā)展 ,形成了一定的財(cái)力和知名度。高層經(jīng)理與技術(shù)專家經(jīng)過多次討論 ,對未來 10_ 20年中國市場需求結(jié)構(gòu)與演化趨勢取得了較為一致的看法。根據(jù)本公司的技術(shù)與財(cái)力基礎(chǔ) ,認(rèn)為公司應(yīng)該盡快進(jìn)入家用電器 (視聽設(shè)備 )領(lǐng)域 ,依靠領(lǐng)先進(jìn)入和技術(shù)方面的優(yōu)勢 ,搶占未來信息家電行業(yè)的領(lǐng)先地位。公司內(nèi)部將這一戰(zhàn)略稱為“蛙跳戰(zhàn)略”。
在進(jìn)入的突破口和進(jìn)入方式的選擇上 ,考慮到目前公司的財(cái)力和進(jìn)入的緊迫性 ,高層經(jīng)理認(rèn)為收購一個(gè)中等規(guī)模的ＶＣＤ企業(yè)是最佳選擇。原因主要在于 :ＶＣＤ行業(yè)的競爭已經(jīng)趨于白熱化 ,其市場前景普遍地不被看好 ,而一個(gè)中等規(guī)模的ＶＣＤ企業(yè)的前景簡直可以說是“不妙”。在這種情況下 ,這樣的ＶＣＤ企業(yè)的市場價(jià)格可以說已經(jīng)接近“谷底”。同時(shí) ,公司高層經(jīng)理普遍認(rèn)為 ,目前ＶＣＤ的市場并沒有做透 ,換句話說 ,ＶＣＤ并未真正達(dá)到市場飽和 (分析略 ),在ＤＶＤ產(chǎn)品大規(guī)模上市之前 ,收購企業(yè)的ＶＣＤ生產(chǎn)本身有希望全部或接近于全部收回投資。當(dāng)然 ,ＶＣＤ生產(chǎn)本身是否賺錢并不很重要 ,最為重要的是它可以作為本公司實(shí)現(xiàn)“蛙跳戰(zhàn)略”的“跳板” ,而通過企業(yè)收購進(jìn)入ＶＣＤ行業(yè)是進(jìn)入這一新行業(yè)的最為快捷的方法。
按照公司的戰(zhàn)略 ,在踏上這一跳板后 ,在取得相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上 ,至少有兩件事可以考慮 :(1 )在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)及時(shí)購置ＤＶＤ生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)線 ,上馬ＤＶＤ ,利用并擴(kuò)大公司ＶＣＤ的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò) ,力爭使公司的ＤＶＤ成為知名品牌。 (2 )在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)及時(shí)購置數(shù)字化電視生產(chǎn)技術(shù) ,并利用本企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)行深度開發(fā) ,使本企業(yè)的數(shù)字化電視在質(zhì)量、性能及生產(chǎn)成本方面取得競爭優(yōu)勢 ,成為國內(nèi)數(shù)字化電視的第一品牌。從而 ,數(shù)字化電視普遍取代普通電視之時(shí)就是本公司蛙跳戰(zhàn)略成功之日。
現(xiàn)在的時(shí)間是 1999年 ,即公司投資ＶＣＤ的時(shí)間 ;專家估計(jì) ,合適的投資ＤＶＤ的時(shí)間為 2002年 ,合適的數(shù)字化電視生產(chǎn)技術(shù)購置時(shí)間為 2003年 ,本公司研究開發(fā)期為 2年 ,生產(chǎn)線購置時(shí)間為 2005年。假定所有現(xiàn)金流量都是從生產(chǎn)線購置的第二年開始產(chǎn)生 ,專家估計(jì)的有關(guān)投資及現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下 (為避免繁瑣的說明 ,已經(jīng)將原始數(shù)據(jù)簡化 ):
公司根據(jù)長期經(jīng)驗(yàn) ,將經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的ＶＣＤ投資和ＤＶＤ投資的資金成本率確定為2 0 %,數(shù)字化電視投資的資金成本率確定為30 %。
計(jì)算凈現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值 ,即凈現(xiàn)值為 :
以投資時(shí)為基準(zhǔn)時(shí)間和以當(dāng)期時(shí)間為基準(zhǔn)時(shí)間計(jì)算的ＤＶＤ投資的凈現(xiàn)值都為負(fù)值 ,說明ＤＶＤ投資本身不可行。ＮＰＶ (數(shù)字化電視 )(以 2 0 0 3年為基準(zhǔn)時(shí)間 )
以投資時(shí)為基準(zhǔn)時(shí)間和以當(dāng)前時(shí)間為基準(zhǔn)時(shí)間計(jì)算的數(shù)字化電視投資的凈現(xiàn)值都為負(fù)值 ,說明數(shù)字化電視投資本身不可行。ＶＣＤ投資是公司蛙跳戰(zhàn)略實(shí)施的前提 ,而ＤＶＤ和數(shù)字化電視投資則是公司蛙跳戰(zhàn)略的展開。在沒有更好的投資機(jī)會可供考慮的情況下 ,如果如上述計(jì)算所顯示的 ,三項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值（未完，下一頁）
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