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證券市場的效率和會計信息披露的公平與政府規(guī)范
（作者未知） 2009/5/2
摘 要】效率與公平作為一種特殊社會矛盾的統(tǒng)一體，存在于社會發(fā)展的各個層面，對于證券市場來說也不例外。一方面，我們必須深入理解什么是證券市場的效率和會計信息披露的公平；另一方面，政府作為會計改革的第一推動力，其與證券市場的效率和會計信息披露的公平有著必然的聯(lián)系。因此，正確處理證券市場和會計信息披露的效率和公平之間的辨證關(guān)系的問題是政府規(guī)范者必須考慮和研究的關(guān)鍵。我們認為，會計信息披露是效率和公平的基礎(chǔ)和前提，政府與效率和公平都有關(guān)，政府規(guī)范的重點應放在會計信息披露的公平性上。本文擬就證券市場的效率和會計信息披露的公平概念的鑒定及其關(guān)系、證券市場的效率和會計信息披露的公平與政府規(guī)范等方面談一下我們的一管之見。
【關(guān)鍵詞】 效率 公平 會計信息披露 政府規(guī)范
目前我國證券市場中會計信息的披露還存在著許多缺陷，如，信息披露的非主動性、隨意性、滯后性和不連續(xù)性，這些缺陷的存在，既影響了會計信息充分披露原則的貫徹，又影響了證券市場的效率發(fā)揮。近年來，我國政府正加大對證券市場及上市公司會計信息披露規(guī)范的力度，并在一定范圍內(nèi)、一定程度上取得了成效，得到了社會各界的普遍認可，但是，我們認為政府規(guī)范既不能頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳，也不能面面俱到，必須充分體現(xiàn)證券市場的效率和會計信息披露的公平兩者的辨證關(guān)系。那么，政府規(guī)范重點是證券市場的效率還是會計信息披露的公平，即政府規(guī)范的根本點是什么呢？如何界定政府規(guī)范在效率與公平方面所具理性的程度呢？這是擺在我們面前的現(xiàn)實問題。
一、證券市場的效率和會計信息披露的公平
對證券市場會計信息進行研究，所要解決的無外乎證券市場的效率和會計信息披露的公平兩類問題。按照西方主流經(jīng)濟理論，效率和公平是配置或分配過程中的原則性問題，資源配置和收入分配是社會經(jīng)濟過程的兩個方面，效率與公平是這兩個方面的評價標準或尺度。
所謂證券市場的效率，是指證券價格對影響證券價格變化的會計信息的反映程度。證券市場效率的判定標準是，證券的價格是否充分地反映了可提供的信息，考慮的是資源配置問題。證券市場的效率有有效和無效之分，證券市場的有效性是相對的，即市場對某些信息系統(tǒng)而言是有效的，而并不意味著對其他信息系統(tǒng)也有效。關(guān)鍵是對前述證券市場效率判定標準中“充分地反映”程度或“可提供的信息”外延的界定問題，即證券價格反映的是歷史上的公開信息，還是完全反映所有公開信息，甚至完全反映包括內(nèi)幕在內(nèi)的所有公開的信息。美國芝加哥大學財務(wù)學教授尤金•法瑪 (Eugene Fama，1970)將此三種情況分別稱為：弱式有效、半強式有效和強式有效。根據(jù)法瑪對證券市場效率的劃分標準，我國會計理論工作者在對我國證券市場現(xiàn)狀進行了充分的實證研究的基礎(chǔ)上，得出我國目前的證券市場已處于弱式有效階段的結(jié)論，我們認為這一結(jié)論是符合我國現(xiàn)存證券市場的實際情況。
公平就是不偏不倚、一視同仁，它既是一種分配、裁判規(guī)則，也是一種主觀體驗。會計信息披露的公平性，這個概念如果相對于某一特定上市公司來看的話是比較容易界定，它是指上市公司公司所披露的會計信息應具有充分性，并且其披露的內(nèi)容對所有信息使用者來說是公平的。它應包含兩層含義，一是公司的會計信息必須充分、真實、及時地披露；二是此信息必須公平地披露給所有信息使用者。然而該概念如果站在證券市場的角度相對于投資者（包括現(xiàn)存或潛在）來說，則界定較為困難，它與各上市公司披露的會計信息的選擇有關(guān)，由于由各上市公司披露的所有會計信息中的每一種信息都可能會導致市場中的部分投資者的福利變好而另外一些投資者的福利變壞，投資者進行選擇并采取行動時，就存在公平問題，因此，其判定標準是，財富是否合理地在經(jīng)濟中的個人之間進行分配，考慮的是收入的分配問題。假設(shè)在有效的證券市場中，某上市公司的會計信息能公平地在信息使用者之間進行披露，則每個投資參與者從該信息中獲取的超額預期回報為零，在這種狀態(tài)下我們認為會計信息的披露相對于投資者是公平的；反之某會計信息事先被少數(shù)人掌握，則他們就會利用這種信息的不對稱來操縱證券價格，謀取暴利而使另一些人蒙受損失，我們認為是不公平的。
證券市場的效率和會計信息披露的公平兩者之間的關(guān)系可以概括為以下兩方面，第一，證券市場的效率和會計信息披露的公平是相輔相成、相伴而生的�！芭晾弁凶顑�(yōu)”（Pareto-optimality）方案指出，在某種市場狀態(tài)下，可能導致經(jīng)濟中的每個人都處于一種更有利的位置而沒有人處于一種更不利的位置。該方案作為評價市場效率的著名法則，實際上也兼顧了公平原則，我們把它放到證券市場來理解，如果證券市場是有效的，并且會計信息的披露也是公平的，投資參與者通過獲得的上市公司提供的會計信息進行交易時將較少關(guān)注會計信息的不對稱，（未完，下一頁）
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