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人民幣升值對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響
（作者未知） 2009/5/3
[摘要]人民幣匯率改革與人民幣升值緊密相關(guān)。近來，人民幣升值速度加快，升值的預(yù)期也再次得到強(qiáng)化；對(duì)于人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間及浮動(dòng)彈性等問題仍然存在著爭(zhēng)議。本文通過人民幣匯率改革對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的分析，提出了應(yīng)對(duì)策略，并認(rèn)為人民幣大幅升值將不利于我國經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展。要避免重蹈日元升值的覆轍。
人民幣匯率改革一年多來，總體上是成功的，一是釋放了人民幣升值的壓力，人民幣匯率的彈性不斷增強(qiáng)；二是匯率改革平穩(wěn)運(yùn)行，匯率水平基本穩(wěn)定�！皡R改”與人民幣升值，對(duì)我國的影響也從理論描述變?yōu)榫唧w現(xiàn)實(shí)，各經(jīng)濟(jì)主體和經(jīng)濟(jì)部門都感到了人民幣升值帶來的影響。這里選取三個(gè)重要方面加以簡(jiǎn)論。
一、人民幣升值對(duì)貨幣政策和銀行業(yè)的影響及應(yīng)對(duì)策略
目前我國央行貨幣政策面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)就是流動(dòng)性過剩。商業(yè)銀行的結(jié)售匯業(yè)務(wù)獲得大量的人民幣頭寸，加上儲(chǔ)蓄的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，流動(dòng)性明顯過剩。我國外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)額中，很大一部分與人民幣升值預(yù)期有關(guān)。為給匯率改革提供一個(gè)相對(duì)寬松的環(huán)境，避免國際熱錢大規(guī)模涌入，央行通過壓低市場(chǎng)利率，以提高國際投機(jī)資本的成本。但低利率和流動(dòng)性泛濫又會(huì)導(dǎo)致一系列問題。
對(duì)商業(yè)銀行而言，由于部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，加上資本充足率等約束較強(qiáng)，過剩的資金大量涌入債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。這樣所形成的市場(chǎng)利率既不能反映資金供求的實(shí)際狀況，更不能發(fā)揮其重要經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)功能。我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一，利潤(rùn)的主要來源仍是存貸利差，貸款沖動(dòng)在此情況下始終是存在的，有可能引致信貸失控和投資反彈。
為了回籠過多的流動(dòng)性，央行主要通過發(fā)行票據(jù)、正回購等手段，這樣就使得公開市場(chǎng)操作成為對(duì)沖外匯占款的被動(dòng)工具，貨幣政策的獨(dú)立性、主動(dòng)性因而受到了很大的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。當(dāng)然，相反，人民幣大幅升值會(huì)使中國的國際收支失衡變得更加嚴(yán)重，導(dǎo)致貨幣政策操作更加被動(dòng)。人民幣升值的預(yù)期加大，會(huì)對(duì)資本流動(dòng)至少產(chǎn)生兩個(gè)方面的后果：一是吸引更多的國際套匯與套利資本流入中國；二是國內(nèi)居民持有外幣的意愿下降，紛紛將外幣存款換成人民幣存款。居民外幣儲(chǔ)蓄存款余額在2003年6月份達(dá)到908億美元的最高值，到2006年第二季度末下降到了657億美元。
人民幣升值對(duì)銀行業(yè)的影響也是明顯的，而銀行關(guān)涉金融安全、經(jīng)濟(jì)安全。國際投資銀行高盛曾發(fā)布報(bào)告預(yù)測(cè)，人民幣每升值1%，中銀的盈利便將降低3.3%，凈利潤(rùn)將減少0.6%。建銀2006年上半年僅匯兌損失就達(dá)24億元，中國中銀2006年上半年匯兌損失高達(dá)35億元人民幣。但以前預(yù)期的人民幣升值對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)和盈利模式等并沒有出現(xiàn)大的變化。這是因?yàn)槲覈y行主要業(yè)務(wù)都限于國內(nèi)，因而銀行資產(chǎn)負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)都只是微調(diào)。
人民幣升值使國內(nèi)銀行的外幣存款有所減少。占國內(nèi)外幣存款市場(chǎng)49.8%的中國銀行上半年境內(nèi)外幣儲(chǔ)蓄存款為316.9億美元，比上年末減少8.2億美元。原來不少人士預(yù)期人民幣升值將帶來銀行結(jié)匯業(yè)務(wù)持續(xù)大幅上升。然而，2006年以來，結(jié)匯量比2005年同期下降，尤其是2006年8月至9月初，多家銀行的結(jié)匯量同比降低10%左右，相反，一些銀行售匯量卻同比增長(zhǎng)了約10%。這是因?yàn)槿嗣駧派到?jīng)過一年多的時(shí)間，很多人認(rèn)為它將是個(gè)平穩(wěn)的過程，并逐步適應(yīng)。此外，一個(gè)主要原因是受樓市調(diào)控及成交低迷的影響，境外匯款購房的資金流入減少。而且除中行外，我國大部分的上市銀行業(yè)務(wù)范圍基本在國內(nèi)，擁有的外幣資產(chǎn)和負(fù)債的比例較小，人民幣資產(chǎn)負(fù)債和外幣資產(chǎn)負(fù)債基本匹配，從事包括國際結(jié)算在內(nèi)的國際業(yè)務(wù)的量也較少，對(duì)于表外業(yè)務(wù)產(chǎn)生的敞口通常會(huì)運(yùn)用衍生品進(jìn)行對(duì)沖，從經(jīng)營(yíng)上來看，升值的直接影響不是很大。
其實(shí)，人民幣升值對(duì)銀行業(yè)的影響體現(xiàn)在對(duì)綜合經(jīng)濟(jì)的影響方面，進(jìn)而影響到銀行的生存環(huán)境。去年9月以來，人民幣升值速度加快。2007年1月我國貿(mào)易順差接近159億美元，與去年1月份94.9億美元的順差相比，上漲幅度高達(dá)67%。面對(duì)美、歐的壓力，匯率波動(dòng)空間可能擴(kuò)大，對(duì)國內(nèi)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平提出了更高的要求，利用各種金融工具減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)成為各家銀行的共識(shí)。
二、人民幣升值對(duì)企業(yè)進(jìn)出口的影響及應(yīng)對(duì)策略
人民幣升值對(duì)不同行業(yè)企業(yè)的影響主要有三種類型：第一種類型是大量持有以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債的行業(yè)，如：航空、電力和電信行業(yè)。升值將導(dǎo)致以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)貶值。而以外幣計(jì)價(jià)的負(fù)債將因此下降，從而減輕了企業(yè)債務(wù)。第二種類型是銷售產(chǎn)品、生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)不同的行業(yè)。具體表現(xiàn)在：第一，產(chǎn)品價(jià)格以人民幣結(jié)算、原材料從境外采購，如造紙、汽車和機(jī)械設(shè)備行業(yè)，其生產(chǎn)成本因人民幣升值而下降，從而提升企業(yè)利潤(rùn)；第二，產(chǎn)品價(jià)格以外幣結(jié)算、原材料從境外采購，如：石油、石化、紡織和鋼鐵行業(yè)，要看采購成本下降能否彌補(bǔ)因產(chǎn)品價(jià)格下降造成的損（未完，下一頁）
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