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論我國企業(yè)財務管理目標的選擇
（作者未知） 2009/5/10
論文關鍵詞：財務管理目標；經(jīng)濟增加值EVA；資本可持續(xù)有效增值
論文摘要：財務管理是有關資金的籌集，投放和分配的管理工作，資金的取得和運用直接關系到企業(yè)的生存和發(fā)展。確立合理的財務管理目標，在理論和實踐上都有重要的意義。以下對目前我國學術界存在的幾種關于財務管理目標的觀點提出看法，認為企業(yè)價值最大化是我國企業(yè)財務管理目標的現(xiàn)實選擇。
1確定企業(yè)財務管理目標的意義
（1）激勵和約束作用。確定企業(yè)財務管理目標，能調動組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體參與企業(yè)財務管理工作的積極主動性，激勵其為自覺完成企業(yè)的財務管理目標而奮斗。同時會對企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)濟利益主體的經(jīng)濟行為予以約束，使之符合社會主義國家的要求和整體利益。
（2）指導和評價作用。企業(yè)的一切財務管理行為和活動都以企業(yè)財務管理目標作為行動指南，促使企業(yè)不斷降低資金成本和財務風險，提高投資報酬和資金使用效率
（3）橋梁作用。確定企業(yè)財務管理目標，是溝通財務管理理論與財務管理實踐的橋梁，有利于財務管理理論更好地為實踐服務。
2關于財務管理目標的主要觀點
（1）股東財富最大化：是指通過財務上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。該觀點強調應站在股東的立場來考慮問題，認為股東是企業(yè)的所有者，其投資的價值在于它能給所有者帶來未來報酬。在股份經(jīng)濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定，因此股東財富最大化也最終體現(xiàn)為股票價格。股價的高低代表了投資大眾對公司價值的客觀評價，反映了資本和獲利之間的關系，每股盈余大小和取得的時間以及每股盈余的風險。
（2）企業(yè)價值最大化：是指通過企業(yè)財務上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎上使企業(yè)總價值達到最大。企業(yè)是多邊契約關系的總和，如果將企業(yè)財務管理的目標僅歸結為股東的目標，而忽視其他相關利益主體，必然導致矛盾沖突，最終損害企業(yè)的價值。如果把企業(yè)的財富比做一塊蛋糕，這塊蛋糕可以分為幾個部分，分屬于企業(yè)契約關系的各方——股東、債權人、員工、政府等等。企業(yè)財富總額一定時，各方利益是此消彼長的關系，而當企業(yè)的財富增加后，利益各方都會較好地得到滿足。財務管理目標是這些利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結果。從這一意義上講，企業(yè)應將長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，并強調在企業(yè)價值增長中滿足各方面的利益關系。
（3）企業(yè)經(jīng)濟增加值率最大化。企業(yè)經(jīng)濟增加值最大化目標模式，是指企業(yè)通過財務上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)化的財務政策，充分考慮資金時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，追求一定時間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值與投入資本之比的最大化。經(jīng)濟附加值（economicvalueadded，簡稱EVA）是公司營運利潤與資本成本的差值，是企業(yè)在某個特定年份中營利抵償資本機會成本的指標。經(jīng)濟增加值（EVA）=EBIT×（1-T）-Kw×C，其中：EBIT為息稅前利潤；T為所得稅稅率；Kw為加權平均資本成本率；C為企業(yè)投入的平均資本。經(jīng)濟附加值率=EVA/C，反映了投入每一單位資本帶來的經(jīng)濟附加值。在C一定的情況下，EVA越大，說明資本運作效率越高，就越能吸引資本的投入，有利于資源的優(yōu)化配置。企業(yè)經(jīng)濟增加值率EVAR與EVA成正比，與K、C成反比。企業(yè)經(jīng)濟增加值只有在風險和報酬達到較好均衡時才能達到最大。
（4）企業(yè)資本可持續(xù)有效增值。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是指企業(yè)在產(chǎn)品、技術方面的不斷創(chuàng)新，不斷為適應市場需要而發(fā)展壯大。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展目標是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決策的核心。若一個企業(yè)不能長期的保持本身所具有的生命活力，不能使自己的產(chǎn)品、技術、處于不斷創(chuàng)新之中，那么，這個企業(yè)的投資效益就會降低。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展帶來資本的可持續(xù)有效增值，在這一過程的延續(xù)中企業(yè)才不斷發(fā)展壯大。
（5）資本配置最優(yōu)化。新經(jīng)濟的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴大，要求財務管理的資源配置功能進一步加強；信息技術不僅為實現(xiàn)財務優(yōu)化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關人的利益。在企業(yè)發(fā)展的不同時期和理財環(huán)境下，可調節(jié)財務目標的部分標準。在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風險性和投資回報期長的特點，以物質資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標；在企業(yè)成熟期，物質資源已較為雄厚，智力資本的比重尤為重要。
3對各種財務管理目標現(xiàn)實狀況的評價
（1）股東財富最大化與我國目前國情不協(xié)調。雖然在一定程度上能夠克服企業(yè)的短期行為，目標容易量化易于考核，但股東財富最大化只表明企業(yè)應該怎樣進行財務管理，不反映企業(yè)是如何制訂投資籌資決策（未完，下一頁）
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