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試論私營企業(yè)財(cái)務(wù)管理特征
（作者未知） 2009/5/10
（接上頁）。要按市場經(jīng)濟(jì)的要求，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變觀念更新內(nèi)容、轉(zhuǎn)變職能，建立健全財(cái)務(wù)管理人員的激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)管理人員理財(cái)?shù)姆e極性、創(chuàng)造性、采取有效措施切實(shí)提高私營企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平。
一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)特性的思辯
企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)特性，是指財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)中目標(biāo)要素的內(nèi)在的、固有的、質(zhì)的規(guī)定性。筆者認(rèn)為，從系統(tǒng)論的基本原理來看，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有以下四個(gè)基本特征：
1.系統(tǒng)性。系統(tǒng)性是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)要素對(duì)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)內(nèi)的其他要素及有機(jī)構(gòu)成具有終極導(dǎo)向性。也就是說，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，目標(biāo)的設(shè)置，應(yīng)以系統(tǒng)整體最優(yōu)化為首要原則。因此，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不僅應(yīng)兼顧利益主體各方的利益，達(dá)到系統(tǒng)最優(yōu)化，而且應(yīng)引導(dǎo)企業(yè)財(cái)務(wù)行為在持續(xù)經(jīng)營期內(nèi)始終服務(wù)于其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，避免短期行為的發(fā)生。在各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)模式中，企業(yè)價(jià)值最大化基本符合這一特性；而利潤最大化具有短期行為，不符合目標(biāo)終極性，股東財(cái)富最大化僅注重股東利益，也不符合系統(tǒng)最優(yōu)原則。
2.相關(guān)性。相關(guān)性是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與系統(tǒng)內(nèi)其他要素的范圍及口徑一致、協(xié)調(diào)和有機(jī)關(guān)聯(lián)，達(dá)到系統(tǒng)最優(yōu)化目標(biāo)。具體地說，就是要與企業(yè)理財(cái)主體空間范圍相一致，與企業(yè)所處的理財(cái)環(huán)境相適應(yīng)，而且兼顧、協(xié)調(diào)各種利益主體的利益。利潤最大化、企業(yè)價(jià)值最大化能夠滿足這一要求。而股東財(cái)富最大化卻混淆了企業(yè)和股東的關(guān)系，一個(gè)理財(cái)主體的財(cái)務(wù)管理是為了實(shí)現(xiàn)另一個(gè)理財(cái)主體的財(cái)富最大化，這從理論上無法解釋。財(cái)務(wù)管理環(huán)境對(duì)其目標(biāo)模式有重大影響，目前我國現(xiàn)代企業(yè)制度還未真正、完全地建立起來，選擇企業(yè)價(jià)值最大化和利潤最大化模式，具有一定的現(xiàn)實(shí)性及可行性；而股東財(cái)富最大化模式僅適合于上市公司，而且只注重股東利益，對(duì)企業(yè)其他關(guān)系人的利益不夠重視。況且股票價(jià)格受多種因素影響，并非是公司所能完全控制的，把不可控的因素引入理財(cái)目標(biāo)，顯然是不合理的。
3.操作性。操作性就是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)確定的方法是先進(jìn)可行的，是可以操作的。操作性的關(guān)鍵問題在于計(jì)量。利潤最大化的目標(biāo)模式操作性較強(qiáng)，但沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)問題，具有短期行為的傾向，而股東財(cái)富最大化模式以股票價(jià)格最大化為標(biāo)準(zhǔn)，也具有一定的操作性，但相關(guān)性和可行性不強(qiáng)。企業(yè)價(jià)值最大化模式，只能通過資產(chǎn)評(píng)估來確定企業(yè)價(jià)值的大小，并且確認(rèn)成本較高，確認(rèn)時(shí)間、確認(rèn)范圍也受到一定限制。
4.效率性。效率性是指財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的設(shè)置，一定要考慮資金利用的效率，爭取資金利用效率最大化，這不僅有利于財(cái)務(wù)資源的優(yōu)化配置，而且有利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的有效利用。企業(yè)價(jià)值最大化、利潤最大化只注重企業(yè)理財(cái)效果的最大化，而沒有考慮企業(yè)理財(cái)效果與其投入資本的關(guān)系，即理財(cái)效率的問題。而股東財(cái)富最大化目標(biāo)模式，雖以每股股價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)，但不同股票的每股含量在經(jīng)濟(jì)上并不等量，所含有的凈資產(chǎn)和市價(jià)也不同，即換取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益及其股價(jià)在公司之間的橫向比較，因此，也難以促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的合理配置。
通過以上評(píng)述可以看出，上述三種財(cái)務(wù)管理模式均存在著某些方面的缺陷和不足。筆者認(rèn)為，符合這四個(gè)基本特性的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，應(yīng)該是企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率最大化。
二、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)選擇——企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率最大化
企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率最大化（MEVAR）目標(biāo)模式，是指企業(yè)通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)化的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，追求一定時(shí)間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與投入資本（C）之比的最大化。EVA是企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值〔EVA＝EBIT.（1-T）-Kw.C，其中：EBIT為息稅前利潤；T為所得稅率；Kw為加權(quán)平均資本成本率；C為企業(yè)投入的平均資本〕。一般而言，通過一定技術(shù)性的財(cái)務(wù)調(diào)整，EVA可近似等于生息債務(wù)與權(quán)益賬面價(jià)值之和。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率（EVAR）可通過下列公式計(jì)量：
上述公式中，EVAt為第t年企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值；k為與風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的貼現(xiàn)率；Ct為第t年企業(yè)的平均資本投入；t為EVA和C的具體時(shí)間；n為企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)時(shí)間。從上式中可以看出，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率EVAR與EVA成正比，與K、C成反比。在K、C不變時(shí)，EVA越大，則EVAR越大；在EVA不變時(shí)，K、C越大，則EVAR越小。若不考慮企業(yè)資本投入C的情況下，K的高低主要由企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小來決定。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)大時(shí)，K就高；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)小時(shí)，K就低。也就是說，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值，與預(yù)期的報(bào)酬成正比，與預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)K成反比。從財(cái)務(wù)管理假設(shè)可知，報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)是同增的，報(bào)酬的增加是以企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加為代價(jià)的，而風(fēng)險(xiǎn)的增加將會(huì)直接威脅到企業(yè)的生存，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值只在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬達(dá)到比較好的均衡時(shí)才能達(dá)到最大。 <（未完，下一頁）
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