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論我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇
（作者未知） 2009/5/20
財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。確立合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，在理論和實(shí)踐上都有重要的意義。筆者對目前我國學(xué)術(shù)界存在的幾種關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)提出自己的看法，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值最大化是我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇。
1.目前學(xué)術(shù)界存在的主要觀點(diǎn)
我國財(cái)務(wù)管理目標(biāo)經(jīng)歷了1978年以前的產(chǎn)值最大化階段和改革初期的利潤最大化階段。實(shí)踐告訴我們，這兩種目標(biāo)都不是財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)。關(guān)于財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，目前學(xué)術(shù)界主要存在以下5種觀點(diǎn)。
（1）股東財(cái)富最大化：是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財(cái)富。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富。他們是企業(yè)的所有者，其投資的價(jià)值在于它能給所有者帶來未來報(bào)酬，包括獲得股利和出售股權(quán)換取現(xiàn)金。在股份經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價(jià)格兩方面來決定，因此股東財(cái)富最大化也最終體現(xiàn)為股票價(jià)格。他們認(rèn)為，股價(jià)的高低代表了投資大眾對公司價(jià)值的客觀評價(jià)。它以每股的價(jià)格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。
（2）企業(yè)價(jià)值最大化：是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)多個(gè)利益集團(tuán)有關(guān)，可以說，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是這些利益集團(tuán)共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果。在一定時(shí)期和一定環(huán)境下，某一利益集團(tuán)可能會(huì)起主導(dǎo)作用。但從長期發(fā)展來看，不能只強(qiáng)調(diào)某一集團(tuán)的利益，而置其他集團(tuán)的利益于不顧，不能將財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)集中于某一集團(tuán)的利益。從這一意義上講，股東財(cái)富最大化不是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。從理論上來講，各個(gè)利益集團(tuán)都可以折衷為企業(yè)長期發(fā)展和企業(yè)總價(jià)值的不斷提高，各個(gè)利益集團(tuán)都可以借此來實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)。所以，應(yīng)將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，并強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長中滿足各方面的利益關(guān)系。將企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。①它更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)；②創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；③關(guān)心本企業(yè)職工的切身利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境；④不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系，凡重大財(cái)務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；⑤真正關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研究?
（3）企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率最大化。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有系統(tǒng)性、相關(guān)性、操作性和效率性，同時(shí)提出了滿足以上四個(gè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)特征的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)選擇——企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)模式，是指企業(yè)通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)化的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，追求一定時(shí)間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值與投入資本之比的最大化。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=EBI-T×（1-T）-Kw×C，其中：EBIT為息稅前利潤；T為所得稅稅率；Kw為加權(quán)平均資本成本率；C為企業(yè)投入的平均資本。一般而言，通過一定的技術(shù)性調(diào)整，EVA可以近似等于生息債務(wù)與權(quán)益賬面價(jià)值之和。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加率（EVAR）可用下列公式計(jì)量：
上述公式中，EVAR[，t]為年企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值，K為與風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的貼現(xiàn)率，C[，t]為第t年企業(yè)的平均資本投入，t為EVA和C的具體時(shí)間，n為企業(yè)經(jīng)營持續(xù)的時(shí)間�？梢钥闯觯髽I(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率EVAR與EVA成正比，與K、C成反比。K的高低主要由企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大小來決定。也就是說，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值，與預(yù)期的報(bào)酬成正比，與預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)成反比。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值只有在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬達(dá)到比較好的均衡時(shí)，才能達(dá)到最大。
（4）企業(yè)資本可持續(xù)有效增值。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值是企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的理性選擇，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值可通過上述財(cái)務(wù)指標(biāo)體系來體現(xiàn)。然后，通過這一系列的指標(biāo)分析，評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而判斷企業(yè)是否達(dá)到了財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)或財(cái)務(wù)管理的水平如何。
（5）資本配置最優(yōu)化。有的學(xué)者提出，新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)對企業(yè)財(cái)務(wù)產(chǎn)生了巨大的沖擊，經(jīng)濟(jì)體制、企業(yè)組織形式、理財(cái)觀念的變化對企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)能產(chǎn)生極大的影響，同時(shí)指出新經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)定位為資本配置最優(yōu)化。他們認(rèn)為，財(cái)務(wù)本質(zhì)是對資本要素的配置，新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴(kuò)大，要求財(cái)務(wù)管理的資源配置功能進(jìn)一步加強(qiáng)；信息技術(shù)不僅為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)優(yōu)化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關(guān)人的利益�，F(xiàn)有財(cái)務(wù)資本的有效利用，可以從資本收益和資本結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面來量化考核。新（未完，下一頁）
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