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論我國企業(yè)財務管理目標的現(xiàn)實選擇
（作者未知） 2009/5/20
（接上頁）經濟條件下企業(yè)家智力資本的介入，導致企業(yè)面臨資本總量的重新認定和結構的重新調整，資本結構比資本收益的地位更為重要。在企業(yè)發(fā)展的不同時期和理財環(huán)境下，可調節(jié)財務目標的部分標準。在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風險性和投資回報期長的特點，以物質資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標；在企業(yè)成熟期，物質資源已非常雄厚，智力資本的比重就尤為重要。
2.對各種財務管理目標的初步評價
（1）股東財富最大化不符合我國國情。與利潤最大化目標相比，股東財富最大化在一定程度上也能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，目標容易量化，易于考核。但是，股東財富最大化的明顯缺陷是：股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。財務管理環(huán)境對其目標模式有重大影響。中國的證券市場遠遠不象美國的證券市場那樣發(fā)達，根據(jù)有關理論，只有在證券市場達到半強式有效的狀況下，才能采用股東財富最大化這一目標。有關的實證研究表明，目前中國的證券市場剛剛達到弱式有效市場，受多種因素的影響，股票價格和企業(yè)的業(yè)績并沒有必然的聯(lián)系，股票市場上投機過度。因此上市公司的企業(yè)價值完全體現(xiàn)在股票市值上并以此作為理財目標，不能真實反映財務業(yè)績評價的客觀性，因此無法采用股東財富最大化財務目標。
（2）企業(yè)經濟增加值率最大化和企業(yè)資本可持續(xù)有效增值科學性值得推敲。這兩個財務目標采用具體指標來量化評價標準，雖在實踐中易于操作，但其指標科學性尚值得推敲。而且采用單純的數(shù)量指標，不能體現(xiàn)財務管理目標的全面性，不能滿足理財目標的系統(tǒng)性、綜合性特點，企業(yè)相關利益人的利益很難體現(xiàn)出來。
（3）資本配置最優(yōu)化過于抽象。這個財務管理目標是在新經濟條件下提出的。筆者認為，資本配置最優(yōu)化的概念本身并不明確，過于抽象，在企業(yè)具體經營中無法應用。
3.國際比較借鑒
確立科學的財務管理目標必須分析對企業(yè)理財產生影響的相關利益集團。與企業(yè)有關的利益集團很多，但不一定都對企業(yè)理財產生重大影響。一般認為，影響企業(yè)財務管理目標的利益集團主要有以下四個方面：企業(yè)所有者、企業(yè)債權人、企業(yè)職工、政府。從世界范圍來看，主要有兩種財務管理模式：以美國為代表的建立在發(fā)達的證券市場上的財務管理模式和以日本為代表的建立在發(fā)達的銀行制度基礎上的財務管理模式。
（1）美國模式
①所有者。美國企業(yè)的個人股東居多，股權比較分散。他們一般不直接控制企業(yè)，只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財務決策。當股票價格降低到某一限度時，往往會招致被兼并或收購。因而，股票市價成了財務決策所要考慮的最重要因素。
②職工。美國勞動力市場比較發(fā)達，員工和企業(yè)之間沒有穩(wěn)固的關系。員工很少關心企業(yè)的長期發(fā)展，但比較關心當前的工資和獎金的高低。
③債權人。美國債權人和企業(yè)之間是一種契約關系。當企業(yè)財務狀況好時，銀行會主動提供貸款；反之，當企業(yè)經營業(yè)績不好時，則要求企業(yè)清償債務，甚至可能要求企業(yè)破產還債。
④政府。美國政府認為，管得越少就是管得最好。政府一般不對企業(yè)干預，但要求企業(yè)遵循有關法規(guī)、法律。
（2）日本模式
①所有者。日本企業(yè)的所有者一般以法人為主，股權相對集中。股票不經常轉讓。日本股東更看重企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。
②職工。日本企業(yè)推行終身雇傭制和逐級提升制，企業(yè)與員工之間的關系比較穩(wěn)定，企業(yè)在作決策時，多把員工利益放在首位。
③債權人。日本企業(yè)的負債率一般都在80%左右，銀行與企業(yè)之間有著穩(wěn)固、密切的關系，債權人在企業(yè)出現(xiàn)暫時困難時，一般會幫助企業(yè)度過難關。同時許多銀行持有企業(yè)股票，銀行的這種雙重身份為銀行和企業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關系奠定了基礎。
④政府。日本政府對企業(yè)的干預是比較多的。政府通過各種中長期計劃，引導企業(yè)投資方向和經營、財務決策。
資料研究表明：分別以美、日為代表的歐美式和德日式兩種財務管理模式中各利益關系人在企業(yè)財務管理決策中所起的作用完全不一樣。在美國，股東在財務決策中起主導作用，而職工、債權人、政府起的作用很小，致使美國公司的財務經理非常重視股東利益，以股東財富最大化作為財務管理目標，而股東財富主要表現(xiàn)為股票的上漲。因此，財務管理目標又轉化為股票價格的最高。在日本，股東、債權人、職工、政府在企業(yè)財務決策中都起重要作用，財務決策必須兼顧各方面的利益關系。這就使得追求企業(yè)價值最大化成為財務管理的合理經營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，使企業(yè)總價值達到最大。
4.我國財務目標的現(xiàn)實選擇：企業(yè)價值最大化
從國際比較可以看出，美國和日（未完，下一頁）
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