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河北省上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)
（作者未知） 2009/9/25
河北省上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析
Empirical analysis to the listed Hebei companies’ debt structure
胡方(hufang) 石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院(Shijiazhuang University of Economics) 石家莊(shijiazhuang) 050031
摘要：文章以1994—2006年會計(jì)報(bào)表為依據(jù)分析河北省上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)的年度變動趨勢和債務(wù)的會計(jì)結(jié)構(gòu)（按會計(jì)科目的分析）及其相關(guān)性。研究表明短期債務(wù)發(fā)展快，長期債務(wù)處于緊縮狀態(tài)，債務(wù)融資途徑單一，某種程度上提高了企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：上市公司、債務(wù)結(jié)構(gòu)、債務(wù)融資
Abstract: The article deals with the debt structure of listed companies in Hebei Province and the annual trends of changes in the accounting and debt structure (according to the analysis of the accounts) and theirs relevance based on analysis of accounting statements for the years 1994-2006. The research shows that long-term debt is in a state of austerity,with short-term debt develop rapidly,and the single debt financing improved corporate credit risk ,to some extent.
Key words: listed companies, debt structure, debt financing
一、前言
公司債務(wù)是企業(yè)的重要資金來源之一，債務(wù)結(jié)構(gòu)直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營靈活性和財(cái)務(wù)的安全性。有關(guān)債務(wù)期限選擇的理論假說主要有期限匹配假說、代理成本假說、信號假說、流動性風(fēng)險(xiǎn)假說、稅負(fù)假說以及發(fā)行成本假說等。楊勝剛、何靖2007年的研究表明中國上市公司應(yīng)對成長機(jī)會變化的工具是債務(wù)杠桿而不是債務(wù)期限，在中國上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中，流動負(fù)債比率較高且呈逐年上升的趨勢，長期負(fù)債比率較低且呈逐年下降的趨勢；中國上市公司的債務(wù)融資有1／2左右是靠銀行信貸實(shí)現(xiàn)的；中國受管制行業(yè)的總體資產(chǎn)負(fù)債比率和流動負(fù)債比率較其他行業(yè)低，而長期負(fù)債比率則較其他行業(yè)高；不同行業(yè)之間的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)存在顯著性差異，這些差異大部分歸屬于行業(yè)差異而不是年度差異[1]。吳婧2007年從企業(yè)債務(wù)融資行為的影響因素進(jìn)行分析[2]，而肖坤、秦彬2007年則從債務(wù)融資的后果進(jìn)行實(shí)證研究，指出中國企業(yè)的債務(wù)融資在治理效應(yīng)反面的問題[3]，楊興全，宋惠敏2006年就債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的清算假說、期限匹配假、代理成本假說、信號傳遞假說和稅收假說進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)檢查，前三種假說得到一定的支持[4]。王霞、袁衛(wèi)秋、盧慧芳2008年對2001至2006年度滬深股市中的575家上市公司債務(wù)期限的影響因素進(jìn)行了研究，結(jié)果表明上市公司的債務(wù)融資決策考慮到了其自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況[5]。本文以1994-2006年度會計(jì)報(bào)表為依據(jù)分析河北省上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)的年度變動趨勢和債務(wù)的會計(jì)結(jié)構(gòu)（按會計(jì)科目的分析）及其相關(guān)性。本文所采用樣本為CCFR金融數(shù)據(jù)系統(tǒng)（清華大學(xué)金融研究中心數(shù)據(jù)庫）1994--2006年所有河北省上市公司的面板數(shù)據(jù)，剔除了金融房地產(chǎn)業(yè)及2005年新上市的公司，總共有33家企業(yè)268個樣本。
二、上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)的整體分析
資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)整體債務(wù)水平的最重要指標(biāo)，從時間跨度和負(fù)債水平看，（1）河北省上市公司總體負(fù)債規(guī)模適度，資產(chǎn)負(fù)債率平均值（表1）：1994為0.30，1995為0.39，1996為0.43，1997為0.42，1998為0.47，1999為0.43，2000為0.40，2001為0.45，2002為0.46，2003為0.51，2004為0.52，2005為0.55，2006為0.60，負(fù)債水平基本上在0.4-0.6范圍內(nèi)調(diào)整，趨勢呈現(xiàn)波浪式（如表1和圖1），1998年出現(xiàn)一個峰頂，隨后近乎直線上升；（2）流動負(fù)債/資產(chǎn)總額的曲線呈現(xiàn)較明顯的上升趨勢，和總負(fù)債的走勢基本一致，說明企業(yè)越來越多的進(jìn)行流動負(fù)債融資；（3）長期負(fù)債/資產(chǎn)總額曲線基本是平緩下降，說明企業(yè)長期負(fù)債在減少，2000年前，長期負(fù)債波動較（未完，下一頁）
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