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金融危機(jī)的五大懸念
（作者未知） 2009/10/8
（接上頁）動經(jīng)濟(jì)回歸增長快車道的重要因素。這些都表明，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象。
首先，中國的優(yōu)勢在于其堅實的實體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。中國在世界經(jīng)濟(jì)的總量中排名第三位，其經(jīng)濟(jì)實力足以支撐中國在外部市場萎縮的背景下保持內(nèi)生增長的動力。
其次，中國經(jīng)濟(jì)總體上是健康的。今年，我國財政赤字合計9500億元，雖然創(chuàng)歷史新高，但占GDP的比重仍在3%的警戒線以內(nèi)，國債余額占GDP比重在20%左右，我國綜合國力完全可以承受，總體上也是安全的。此外，中國的貨幣政策的調(diào)控余地也很大。我國目前的存款準(zhǔn)備金率依然在歷史高位，下調(diào)的空間很大。利率也是如此，至少還有1個百分點的下調(diào)空間。
第三，加快中西部發(fā)展和建設(shè)社會主義新農(nóng)村的戰(zhàn)略實施，為中國開辟了巨大的國內(nèi)市場空間和內(nèi)需增量。當(dāng)東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速和出口大幅下滑時，廣大的中西部腹地依然保持著兩位數(shù)增長的強(qiáng)勁勢頭。這是中國經(jīng)濟(jì)可以在2009年達(dá)到7%-8%增長率的主要來源。
第四，中國的金融體系保持穩(wěn)定。2009年一季度，中國銀行業(yè)不良貸款率只有2.04%，比2008年年底還下降了0.38個百分點。貨幣穩(wěn)定、利率穩(wěn)定、匯率穩(wěn)定、金融穩(wěn)定，這是中國在全球金融危機(jī)中所創(chuàng)造的又一個奇跡。
因此，大多數(shù)觀察家比較明確的共識是：中國將有可能最早走出低谷、率先復(fù)蘇。
懸念之二：
美元霸權(quán)地位能撼動嗎？周 宇 黃仁偉
次貸危機(jī)發(fā)生后，有三個因素構(gòu)成了對美元國際地位的威脅。其一，美國財政赤字的擴(kuò)大和美聯(lián)儲直接購買國債的行為增加了美元貶值的風(fēng)險；其二，受到美元貶值的影響，一些國家開始減持美元外匯儲備和降低對美元結(jié)算貨幣的依賴；其三，歐元國際地位的上升和人民幣國際化的起步在一定程度上削弱美元的霸主地位。以上因素到底能夠在多大程度上削弱美元的霸主地位？
一、 美元的霸權(quán)地位是否從未動搖過？
美元具有很強(qiáng)的自我修復(fù)能力，特別是在危機(jī)后
仍有可能保持其世界貨幣地位。
要了解美元霸權(quán)地位的今天和明天，首先要知道它的昨天。
美國經(jīng)濟(jì)趕超英國的過程也就是美元取代英鎊霸權(quán)的過程。1870年代，美國GDP總量超過英國；大約過了40年，到1910年代美國人均GDP超過英國。但直到1944年，隨著美國成為具有絕對優(yōu)勢的頭號經(jīng)濟(jì)大國，美元才成為可以與黃金等價的世界貨幣，這時候，美國GDP已經(jīng)超過歐洲經(jīng)濟(jì)的總和。由此可見，美元的崛起要遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于美國經(jīng)濟(jì)的崛起，從美國成為全球第一大經(jīng)濟(jì)大國到美元成為全球第一大國際貨幣，二者間隔約80年之久。
同理可推，貨幣霸權(quán)的衰落也晚于這個霸權(quán)的實力和國際地位下降。例如，英鎊地位的衰退遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于大英帝國的衰退，而且1920年代美元第一次超過英鎊后，到1930年代又被英鎊反超。這一滯后和反復(fù)現(xiàn)象一般起因于國際主導(dǎo)貨幣的慣性效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，一種國際貨幣使用的越多，其網(wǎng)絡(luò)越發(fā)達(dá)，使用該貨幣的益處就越大，其結(jié)果該貨幣就越普及，因為大部分國家對貨幣霸權(quán)具有適應(yīng)性和利益相關(guān)性。
美國經(jīng)濟(jì)實力與美元實力的升降過程既是同步的，也是不同步的。20世紀(jì)40至50年代，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入極盛時期，美元的國際地位也達(dá)到登峰造極的地步。20世紀(jì)60至70年代，隨著日本和德國經(jīng)濟(jì)的崛起，美國在全球經(jīng)濟(jì)中的份額明顯下降，到1980年代，美元在國際儲備貨幣中的比重也明顯下降。但1990年代后期，盡管美國的全球經(jīng)濟(jì)份額沒有大的變化，美國在高技術(shù)和信息網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的優(yōu)勢卻使得美元國際地位重新回升。
主導(dǎo)貨幣在國際儲備資產(chǎn)中的份額通常高于這個國家的全球經(jīng)濟(jì)份額。美國在20世紀(jì)40至50年代GDP占全球比重高達(dá)40%-50%，同一時期美元占國際儲備貨幣的比重大約為80%-90%。21世紀(jì)初期美國在全球經(jīng)濟(jì)中的比重下降到20%-30%，美元占全球儲備資產(chǎn)的比重大約為60%-70%。二者之間大概保持了40個百分點的差距。
從100年來美元地位升降的歷史進(jìn)程來看，美元總體上維持其霸主貨幣的地位，但是世界儲備貨幣的地位多次大幅貶值、多次動搖。一方面說明，這個世界貨幣并不是與生俱來的、一成不變的；另一方面也說明，美元具有很強(qiáng)的自我修復(fù)能力，在危機(jī)后仍有可能保持其世界貨幣地位。
二、 如何看美元的短期波動與長期走勢的關(guān)系？
總體上看，美元的大幅貶值似乎無法避免，
而且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的快慢將決定這一波貶值的時間長短。
從長期來看，美國經(jīng)濟(jì)實力變化是美元走勢的決定性因素；就短期而言，美元匯率變動是影響美元波動的主要因素。
最近幾十年，美國經(jīng)濟(jì)在全球的份額逐步下降但相對穩(wěn)定。從1980年到2007年的近30年中，按名義匯率計算的美國GDP在（未完，下一頁）
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